Словник · право, а не обов'язок
Опціон — це право купити або продати актив за наперед визначеною ціною до вказаної дати. Саме право, а не обов'язок. Покупець платить за нього премію і далі сам вирішує, користуватися ним чи ні; якщо не скористатися, втрачається лише премія.
Ця одна відмінність — «право» замість «зобов'язання» — і робить опціони окремим інструментом серед деривативів. Вона змінює форму ризику: збиток покупця обмежений наперед і відомий у момент купівлі.
Два типи — і все інше з них будується
Складні конструкції — це комбінації колів і путів у різних кількостях і на різних страйках. Наш конструктор показує, що виходить із кожної.
Опціон описується трьома величинами. Страйк — та сама фіксована ціна, за якою ви маєте право діяти. Експірація — дата, після якої право зникає. Премія — те, що ви платите продавцю за саме право.
Приклад. Біткоїн коштує $100 000, ви купуєте кол зі страйком $110 000 на місяць уперед і платите премію. Якщо через місяць ціна $130 000 — ви маєте право купити за $110 000, і різниця ваша. Якщо ціна лишилась $100 000 або впала — правом просто не користуєтесь, і втрачаєте рівно премію, ні центом більше.
Практично ж до експірації доживає меншість позицій: сам опціон торгується, і його зазвичай продають раніше, коли премія зросла.
Кол (call) дорожчає, коли актив росте. Його купують ті, хто чекає зростання, але не хоче ризикувати всією сумою покупки.
Пут (put) дорожчає, коли актив падає. І тут головне непорозуміння: пути купують не лише заради заробітку на падінні. Найчастіша причина — страховка: у вас є монети, ви не хочете їх продавати, але хочете гарантовану ціну виходу на випадок обвалу. Пут дає рівно це, і коштує як страховий поліс.
Співвідношення обсягів між путами й колами — самостійний індикатор настрою; ми стежимо за ним як за put/call ratio.
Асиметрією ризику. Ф'ючерс зобов'язує обидві сторони: скільки б ринок не пішов проти, ви зобов'язані виконати умову, тож збиток обмежений лише розміром рахунку. Покупець опціону не зобов'язаний нічим — його максимальний збиток дорівнює премії.
Але симетрія має інший бік. Продавець опціону перебуває в протилежному становищі: він отримує премію одразу, а ризик бере на себе значно більший за неї. Це законна професійна стратегія, проте вона нічим не схожа на купівлю опціону, і плутати їх дорого.
Насамперед від трьох речей.
Чутливість премії до кожного з цих чинників має власну назву й вимірюється числом — це греки опціонів.
Механіка однакова: страйк, експірація, премія, кол і пут поводяться так само. Відмінності — у деталях, які помітні на практиці.
Криптоопціони торгуються цілодобово й без вихідних, тоді як фондовий ринок має сесії. Головна ліквідність криптоопціонів історично зосереджена на Deribit; за нашими вимірами частка Bybit в опціонах на ефір за останній час помітно зросла. Розміри контрактів і спосіб розрахунку теж відрізняються від біржі до біржі — це варто перевіряти до угоди, а не після.
Ми не біржа й не брокер: торгувати опціонами в нас не можна. Ми показуємо, що з ними роблять великі учасники — на яких страйках накопичився інтерес, де стоять опціонні стіни, куди тягне max pain перед експірацією і як позиціонування маркет-мейкерів проявляється в гамма-експозиції.
Свої ж припущення ми перевіряємо публічно. На Досьє лежить наша власна гіпотеза про тяжіння ціни до max pain — разом із тими випадками, де вона не справдилась.
Вони не передбачають напрямок. Великий інтерес на страйку показує, де зосереджені гроші, а не де буде ціна. Опціон — це інструмент керування ризиком, а не спосіб дізнатися майбутнє.
І вони не «безпечніші» за визначенням. Обмежений збиток стосується покупця; продавець ризикує більшим за отриману премію. Ми не даємо інвестиційних порад і не обіцяємо прибутку — показуємо дані й власні перевірки, зокрема ті, що закінчились не на нашу користь.
Деривативи · Греки опціонів · Імпліцитна волатильність · Страховка путами · Опціонні стіни · Max pain · Put/call ratio