Словарь · право, а не обязанность
Опцион — это право купить или продать актив по заранее определённой цене до указанной даты. Именно право, а не обязанность. Покупатель платит за него премию и дальше сам решает, пользоваться им или нет; если не воспользоваться, теряется только премия.
Это одно отличие — «право» вместо «обязательства» — и делает опционы отдельным инструментом среди деривативов. Оно меняет форму риска: убыток покупателя ограничен заранее и известен в момент покупки.
Два типа — и всё остальное строится из них
Сложные конструкции — это комбинации коллов и путов в разных количествах и на разных страйках. Наш конструктор показывает, что получается из каждой.
Опцион описывается тремя величинами. Страйк — та самая фиксированная цена, по которой вы вправе действовать. Экспирация — дата, после которой право исчезает. Премия — то, что вы платите продавцу за само право.
Пример. Биткоин стоит $100 000, вы покупаете колл со страйком $110 000 на месяц вперёд и платите премию. Если через месяц цена $130 000 — вы вправе купить за $110 000, и разница ваша. Если цена осталась $100 000 или упала — правом просто не пользуетесь и теряете ровно премию, ни центом больше.
На практике до экспирации доживает меньшинство позиций: сам опцион торгуется, и его обычно продают раньше, когда премия выросла.
Колл (call) дорожает, когда актив растёт. Его покупают те, кто ждёт роста, но не хочет рисковать всей суммой покупки.
Пут (put) дорожает, когда актив падает. И здесь главное недоразумение: путы покупают не только ради заработка на падении. Самая частая причина — страховка: у вас есть монеты, вы не хотите их продавать, но хотите гарантированную цену выхода на случай обвала. Пут даёт ровно это и стоит как страховой полис.
Соотношение объёмов между путами и коллами — самостоятельный индикатор настроения; мы следим за ним как за put/call ratio.
Асимметрией риска. Фьючерс обязывает обе стороны: сколько бы рынок ни пошёл против, вы обязаны выполнить условие, поэтому убыток ограничен лишь размером счёта. Покупатель опциона не обязан ничем — его максимальный убыток равен премии.
Но у асимметрии есть другая сторона. Продавец опциона находится в противоположном положении: он получает премию сразу, а риск берёт на себя значительно больший. Это законная профессиональная стратегия, однако она ничем не похожа на покупку опциона, и путать их дорого.
Прежде всего от трёх вещей.
Чувствительность премии к каждому из этих факторов имеет собственное название и измеряется числом — это греки опционов.
Механика одинаковая: страйк, экспирация, премия, коллы и путы ведут себя так же. Отличия — в деталях, заметных на практике.
Криптоопционы торгуются круглосуточно и без выходных, тогда как фондовый рынок имеет сессии. Главная ликвидность криптоопционов исторически сосредоточена на Deribit; по нашим измерениям доля Bybit в опционах на эфир за последнее время заметно выросла. Размеры контрактов и способ расчёта тоже отличаются от биржи к бирже — это стоит проверять до сделки, а не после.
Мы не биржа и не брокер: торговать опционами у нас нельзя. Мы показываем, что с ними делают крупные участники — на каких страйках накопился интерес, где стоят стены опционов, куда тянет max pain перед экспирацией и как позиционирование маркет-мейкеров проявляется в гамма-экспозиции.
Свои же предположения мы проверяем публично. На Досье лежит наша собственная гипотеза о притяжении цены к max pain — вместе со случаями, где она не подтвердилась.
Они не предсказывают направление. Большой интерес на страйке показывает, где сосредоточены деньги, а не где будет цена. Опцион — инструмент управления риском, а не способ узнать будущее.
И они не «безопаснее» по определению. Ограниченный убыток относится к покупателю; продавец рискует большим, чем полученная премия. Мы не даём инвестиционных советов и не обещаем прибыли — показываем данные и собственные проверки, в том числе закончившиеся не в нашу пользу.
Деривативы · Греки опционов · Подразумеваемая волатильность · Стены опционов · Max pain · Put/call ratio