Un seguro que se quema casi cada semana y aun así devuelve 2,95 por cada dólar

La pregunta

Vender opciones deja una prima pequeña y constante casi todos los días y devuelve mucho en un desplome. Así gana nuestro Péndulo, y ahí es donde sangra. Por eso la primera pregunta fue sencilla: ¿pueden unos puts baratos muy por debajo del precio frenar esa hemorragia sin comerse toda la prima?

La segunda pregunta llegó después, cuando las primeras cifras salieron mejor de lo esperado: ¿ganan dinero esos puts por sí solos, sin nada que asegurar?

Cómo lo probamos

Dos años de datos de Deribit en BTC y ETH. Los precios de las opciones se reconstruyeron hora a hora a partir del índice real de volatilidad de la bolsa (DVOL), y después a cada operación se le descontó el diferencial que medimos en cotizaciones reales y la comisión de Deribit. Un put nuevo cada semana, mantenido hasta el vencimiento.

Las entradas se repartieron en cuatro momentos de la semana para que ningún día afortunado decida el resultado. Después de una semana en que el put pagó, la siguiente se salta: los desplomes llegan en rachas, y un segundo put seguido se compra ya al precio del miedo. En total unos 21 experimentos separados en dos rondas, cada uno con su código y su informe.

Como seguro: funciona

En la estrategia de venta de opciones, los puts lejanos recortaron la peor caída del 23% al 15% en BTC y del 30% al 18% en ETH. Y el seguro se pagó solo: descontado su coste, la estrategia asegurada terminó el ciclo con desplome $1.890 (BTC) y $3.887 (ETH) mejor. Las calls como seguro contra una subida brusca no aportaron nada útil: la cola al alza en cripto es demasiado fina para pagar por ella.

El trading en papel a precios reales desde el 11 de mayo muestra lo mismo. El Péndulo sin seguro bajó de $50.000 a $47.256. Las tres versiones con seguro están en $50.585, $54.011 y $59.491 (datos al 25 de septiembre de 2026). O sea, lo que separa la línea roja de las verdes es justamente el seguro que pierde dinero casi todas las semanas.