Estudo · seguro contra quedas

Um seguro que queima quase toda semana e mesmo assim devolve 2,95 por dólar

Na maioria das semanas este seguro simplesmente queima. Em semanas calmas os puts venceram sem valor cerca de oito vezes em cada nove. Mesmo assim, em dois anos de dados de ETH eles devolveram 2,95 por dólar gasto, porque as poucas semanas em que pagaram foram as semanas em que o ETH desabou.

Este estudo está por trás do seguro da nossa estratégia Pêndulo e dos puts do nosso plano público de ETH. Abaixo vêm a pergunta, o método, o que funcionou, o que não e onde os números podem enganar. As regras exatas, as tabelas e o exemplo desta semana estão na versão completa.

2,95×devolveu cada $1 em semanas calmas · teste de 2 anos

1,52×comprando toda semana sem filtro

30% → 18%pior queda da venda de opções em ETH

89%das semanas calmas os puts queimaram

Deribit · ETH · BTCdados até 25.09.20267 min de leitura🔒 versão completa para assinantes

A pergunta

Vender opções rende um prêmio pequeno e constante quase todo dia e devolve muito numa queda forte. É assim que o nosso Pêndulo ganha, e é aí que ele sangra. Por isso a primeira pergunta foi simples: puts baratos bem abaixo do preço conseguem estancar esse sangramento sem comer todo o prêmio?

A segunda pergunta veio depois, quando os primeiros números saíram melhores do que esperávamos: esses puts ganham dinheiro sozinhos, sem nada para proteger?

Como testamos

Dois anos de dados da Deribit em BTC e ETH. Os preços das opções foram reconstruídos hora a hora a partir do índice real de volatilidade da bolsa (DVOL), e depois cada operação pagou o spread que medimos em cotações reais mais a taxa da Deribit. Um put novo toda semana, mantido até o vencimento.

As entradas foram distribuídas em quatro momentos da semana para que nenhum dia de sorte decida o resultado. Depois de uma semana em que o put pagou, a seguinte é pulada: quedas fortes vêm em sequência, e um segundo put seguido já é comprado pelo preço do medo. No total cerca de 21 experimentos separados em duas rodadas, cada um com código e relatório.

Como seguro: funciona

Na estratégia de venda de opções, os puts distantes cortaram a pior queda de 23% para 15% no BTC e de 30% para 18% no ETH. E o seguro se pagou: descontado o custo, a estratégia protegida terminou o ciclo com queda forte $1.890 (BTC) e $3.887 (ETH) melhor. Calls como seguro contra uma alta brusca não trouxeram nada útil: a cauda de alta em cripto é fina demais para valer o preço.

O trading em papel a preços reais desde 11 de maio mostra o mesmo. O Pêndulo sem seguro caiu de $50.000 para $47.256. As três versões com seguro estão em $50.585, $54.011 e $59.491 (dados de 25 de setembro de 2026). Ou seja, o que separa a linha vermelha das verdes é justamente o seguro que perde dinheiro na maioria das semanas.

🔒 A seguir, na versão completa:

Sozinho: ETH sim, bitcoin por pouco
A regra exata que operamos: instrumento, delta, prazo, limite de calma e tamanho na calma profunda, regra de pular depois de um pagamento.
Por que a calma importa
O que não funcionou
As tabelas completas: delta × prazo para BTC e ETH, o efeito do limite de calma em cada delta e duas configurações de trabalho com retorno anual e profundidade de queda.
Como aplicamos agora: o exemplo desta semana com strikes e preços reais, o que fazer depois de uma queda profunda e uma dica que deixamos fora da regra de propósito.

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Limites do estudo

Dois anos e na prática um único regime de mercado. Uma só queda forte responde por 40-47% de todo o pagamento (44% na regra de calma do ETH).
Os preços são reconstruídos do índice de volatilidade com um spread medido, não de operações reais. Um mês de compras reais no ask em maio e junho de 2026: os seis puts queimaram. Amostra pequena, mas lembra que a seca é real.
Só 11% das semanas calmas pagaram: longas sequências de perdas são normais aqui, não um defeito.
A curva ao vivo do Pêndulo é trading em papel desde 11 de maio, quatro versões lado a lado; a melhor é a melhor de quatro.

Tem a sua própria pergunta sobre opções?

Este estudo começou com uma pergunta simples. Rodamos o mesmo processo sob encomenda: a sua ideia, testada em anos de dados da Deribit, com veredito. Um veredito negativo também é uma resposta.

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