Cobró $1,97M en un solo bloque: ahora pierde mientras bitcoin no se mueve
El 19 de octubre alguien vendió en Deribit, en un solo bloque, 500 calls de bitcoin de marzo con strike 88.000 y compró 500 de noviembre a 83.000. La diferencia, unos $1,97M, la cobró al instante.
Tres días después la posición pierde $148 mil sobre el papel, aunque bitcoin casi no se ha movido. Lo que más le dolería es que bitcoin esté cerca de 83.000 el 6 de noviembre: entonces la pérdida ronda $1,2M.
Y el 21 de octubre otro trader apostó justo lo contrario para la misma mañana.
- Fuente: nuestro archivo horario de cada operación de Deribit con el lado agresor y el número de bloque, desde el 11 de junio de 2026
- Verificación: el call de noviembre a 83.000 se listó el 15 de octubre y el archivo tiene sus 105 operaciones. Interés abierto: instantánea de la bolsa del 22 de octubre
- Datos congelados el 22.10.2026, 07:28 UTC
El 19 de octubre vendió 500 calls de marzo a 88.000 y compró 500 de noviembre a 83.000 en un bloque. Al menos 420 de los 500 pares siguen abiertos.
Un bloque, $1,97M al instante
El lunes por la mañana pasó en Deribit una sola operación de dos patas. Se vendieron 500 calls de bitcoin con strike 88.000 que vencen el 26 de marzo de 2027, a 0,0793 BTC cada uno. Se compraron 500 calls a 83.000 que vencen el 6 de noviembre, a 0,0314 BTC.
Los calls de marzo valen más porque les quedan cinco meses y a los de noviembre dos semanas. En cada par la diferencia es de 0,0479 BTC, 23,95 BTC en total. Con bitcoin a 82.420 son unos $1,97M, y el vendedor los cobró en el acto.
Una operación que compra y vende calls a distintos vencimientos y distintos strikes se llama diagonal. Nuestro registro tiene 234 en bitcoin desde el 11 de junio, y la siguiente por dinero cobrado dejó 11,4 BTC. Es decir, a este vendedor le pagaron el doble que a cualquiera antes.
No es una apuesta de dirección
Ahora mismo los dos calls responden al precio casi igual: cada uno cambia unos 47 centavos por cada dólar que se mueve bitcoin. Uno está comprado y el otro vendido, así que una subida de mil dólares hoy apenas cambia la cuenta del vendedor.
Lo que la cambia es el tiempo. El call de noviembre vence en dos semanas y cada día se abarata más rápido que el de marzo. La pata comprada pierde unos $40 mil al día, la vendida aporta unos $13 mil, y la diferencia, $27 mil, sale de la cuenta cada día que bitcoin se queda quieto.
Por eso, a los tres días y casi al mismo precio, la posición pierde $148 mil sobre el papel de los $1,97M cobrados.
Línea: los 23,95 BTC cobrados más el valor de las dos patas, miles de $. Entre operaciones en las patas usamos un modelo con la última volatilidad conocida de cada pata; el último punto, a marcas de la bolsa del 22.10, 07:28 UTC.
¿Sigue abierta?
El call de noviembre a 83.000 se listó el 15 de octubre. Desde entonces se negociaron 763,5 contratos, bloque incluido, y todas esas operaciones están en nuestro archivo. El 22 de octubre su interés abierto era de 700.
Para cerrar un contrato hay que venderlo o recomprarlo, es decir, pasar por otra operación. Por eso, de los 763,5 negociados, como mucho 63,5 pudieron ser cierres, y ningún lado del bloque pudo salir de la mayor parte de sus 500.
En el call de marzo a 88.000 solo se negociaron 80 contratos después del bloque. Así que al menos 420 de los 500 pares siguen en manos de quienes hicieron la operación el 19 de octubre.
A qué apuesta hasta el 6 de noviembre
La mañana del 6 de noviembre se liquidan los calls de noviembre. Cada mil dólares que bitcoin esté por encima de 83.000 le dará al vendedor $500 mil. Por debajo de 83.000 vencen sin valor.
Los calls de marzo siguen abiertos y suben con bitcoin. Según nuestro modelo, si la liquidación cae justo en 83.000, los de noviembre vencen en cero y los de marzo siguen caros: una pérdida de unos $1,2M. Si bitcoin está donde está ahora, la pérdida ronda $1M.
La posición pasa a ganancia solo lejos de 83.000: por debajo de unos 76.650 o por encima de 87.600, o sea, tras un movimiento del 7% en cualquier dirección. Es decir, el vendedor no apuesta a la subida ni a la caída, sino a que bitcoin se mueva en dos semanas.
Línea azul: índice de bitcoin de Deribit, por hora desde nuestro archivo. Líneas discontinuas hasta el 6 de noviembre: el strike 83.000, donde el vendedor más pierde, y las líneas a partir de las cuales pasa a ganancia, según nuestro modelo.
Qué queda después del 6 de noviembre
Después del 6 de noviembre al vendedor solo le queda la pata de marzo vendida, otros 140 días. Desde entonces la cuenta depende de la dirección: a precios de hoy, cada $1.000 de subida de bitcoin le costaría unos $237 mil.
Si el 26 de marzo bitcoin está por debajo de 88.000 y el vendedor aguanta hasta el final, los calls de marzo vencen sin valor y los 23,95 BTC se quedan enteros con él. Por encima de 88.000 paga de cada mil.
Es decir, el call de noviembre comprado lo cubre solo las dos primeras semanas. Después, hasta la primavera, el vendedor queda solo frente a la subida de bitcoin.
Alguien apuesta al revés
El miércoles por la mañana dos bloques con un minuto de diferencia llevaron 150 estructuras idénticas para la misma mañana del 6 de noviembre. Alguien vendió calls a 83.000 y puts a 82.000 y se cubrió de un movimiento grande comprando calls a 88.000 y puts a 77.000. Cobró 5,61 BTC, unos $464 mil.
Esta estructura se llama cóndor. Gana el máximo si bitcoin liquida entre 82.000 y 83.000 y pierde fuera de unos 78.900 y 86.100. Es decir, donde el vendedor de calls de marzo más pierde, el cóndor más gana.
En la misma mañana hay también apuestas al alza: al menos 2.500 spreads de calls a 90.000 y 95.000, unos $1M en total. Así que el 6 de noviembre a las 08:00 UTC al menos tres apuestas grandes tendrán respuesta a la vez.
El caso sigue abierto. Volveremos el 6 de noviembre después de la liquidación de las 08:00 UTC: cuánto pagaron los calls de noviembre y qué pasó con la pata de marzo. Antes, si el interés abierto del call de noviembre a 83.000 baja de 500 o pasa un bloque grande en el de marzo a 88.000.
La próxima operación de 500 BTC la verás el mismo día en que pase
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Pruebas y límites
Operaciones: archivo horario de Deribit desde el 11 de junio de 2026 con número de bloque y lado agresor. BLOCK-303262, 19.10, 04:01:26 UTC: BTC-26MAR27-88000-C vendidos 500 a 0,0793 BTC, BTC-6NOV26-83000-C comprados 500 a 0,0314 BTC. Vecinos del 6 de noviembre: BLOCK-303386 y BLOCK-303387 (21.10), BLOCK-303354 a 303357 (20.10), BLOCK-303373 (21.10).
Verificación con la bolsa: el archivo tiene las 105 operaciones de BTC-6NOV26-83000-C desde su listado el 15.10 sin huecos, 763,5 contratos en total. Interés abierto del 22.10, 07:28 UTC: 700,0 en el de noviembre y 891,3 en el call de marzo. El historial público de la bolsa ahora devuelve solo el último día o dos, por eso el bloque del 19.10 ya no aparece; los números de operación van seguidos.
Contabilidad exacta: (0,0793 menos 0,0314) × 500 = 23,95 BTC × 82.419,8 = $1,974M. Estado al 22.10: 500 × (0,026 menos 0,0775) = menos 25,75 BTC, junto con lo cobrado menos 1,80 BTC, o menos $147,9 mil. «420 de 500» = 500 menos los 80 contratos del call de marzo negociados tras el bloque.
Modelo para el 6 de noviembre: fórmula de Black, volatilidad del call de marzo constante (37,4% anual al 22.10), forward con la base del futuro de marzo; al 22.10 el modelo valora el call de marzo un 2% por encima de la marca de la bolsa. Las líneas 76.650 y 87.600 y la pérdida de $1,18M en 83.000 se mueven si cambia la volatilidad: cada punto vale unos $76 mil para la posición.
Límites: la bolsa no revela la identidad; seguimos el lado que, según su marca, vendió marzo y compró noviembre. No vemos si tiene bitcoin al contado o futuros: si los tiene, el marzo vendido está cubierto. No vinculamos el cóndor ni los spreads de calls con esta operación.
Un diario de decisiones, no asesoramiento de inversión. Reconstrucción a partir de registros públicos de las bolsas.