Recebeu $1,97M em um só bloco: agora perde enquanto o bitcoin fica parado
Em 19 de outubro alguém vendeu na Deribit, em um só bloco, 500 calls de bitcoin de março com strike 88.000 e comprou 500 de novembro a 83.000. A diferença, cerca de $1,97M, caiu na conta na hora.
Três dias depois a posição está $148 mil no vermelho no papel, embora o bitcoin quase não tenha se mexido. O que mais dói é o bitcoin perto de 83.000 em 6 de novembro: aí a perda fica perto de $1,2M.
E em 21 de outubro outro trader apostou exatamente o contrário para a mesma manhã.
- Fonte: nosso arquivo horário de cada negócio da Deribit com o lado agressor e o número do bloco, desde 11 de junho de 2026
- Conferência: o call de novembro a 83.000 foi listado em 15 de outubro, e o arquivo tem todos os 105 negócios dele. Contratos em aberto: foto da corretora de 22 de outubro
- Dados congelados em 22.10.2026, 07:28 UTC
Em 19 de outubro vendeu 500 calls de março a 88.000 e comprou 500 de novembro a 83.000 em um bloco. Pelo menos 420 dos 500 pares seguem abertos.
Um bloco, $1,97M na hora
Na segunda de manhã passou na Deribit um único negócio de duas pernas. Foram vendidos 500 calls de bitcoin com strike 88.000 que vencem em 26 de março de 2027, a 0,0793 BTC cada. Foram comprados 500 calls a 83.000 que vencem em 6 de novembro, a 0,0314 BTC.
Os calls de março custam mais porque ainda têm cinco meses, e os de novembro duas semanas. Em cada par a diferença é de 0,0479 BTC, 23,95 BTC no total. Com o bitcoin a 82.420 isso dá cerca de $1,97M, e o vendedor recebeu na hora.
Um negócio que compra e vende calls em vencimentos e strikes diferentes se chama diagonal. Nosso registro tem 234 em bitcoin desde 11 de junho, e a seguinte em valor recebido rendeu 11,4 BTC. Ou seja, este vendedor recebeu o dobro de qualquer um antes dele.
Não é uma aposta de direção
Agora os dois calls reagem ao preço quase igual: cada um muda cerca de 47 centavos a cada dólar que o bitcoin anda. Um está comprado e o outro vendido, então uma alta de mil dólares hoje quase não muda a conta do vendedor.
Quem muda a conta é o tempo. O call de novembro vence em duas semanas e perde valor a cada dia mais rápido que o de março. A perna comprada perde cerca de $40 mil por dia, a vendida rende cerca de $13 mil, e a diferença, $27 mil, sai da conta a cada dia em que o bitcoin fica parado.
Por isso, três dias depois e quase no mesmo preço, a posição está $148 mil no vermelho no papel, dos $1,97M recebidos.
Linha: os 23,95 BTC recebidos mais o valor das duas pernas, mil $. Entre negócios nas pernas usamos um modelo com a última volatilidade conhecida de cada perna; o último ponto é pelas marcações da corretora em 22.10, 07:28 UTC.
Ela ainda está aberta?
O call de novembro a 83.000 foi listado em 15 de outubro. Desde então foram negociados 763,5 contratos, com o bloco, e todos esses negócios estão no nosso arquivo. Em 22 de outubro os contratos em aberto eram 700.
Para fechar um contrato é preciso vendê-lo ou recomprá-lo, ou seja, passar por outro negócio. Por isso, dos 763,5 negociados, no máximo 63,5 podem ter sido fechamentos, e nenhum lado do bloco conseguiu sair da maior parte dos seus 500.
No call de março a 88.000 só 80 contratos foram negociados depois do bloco. Então pelo menos 420 dos 500 pares continuam com quem fez o negócio em 19 de outubro.
No que aposta até 6 de novembro
Na manhã de 6 de novembro os calls de novembro são liquidados. Cada mil dólares que o bitcoin estiver acima de 83.000 nessa hora rende ao vendedor $500 mil. Abaixo de 83.000 eles vencem sem valor.
Os calls de março continuam abertos e sobem junto com o bitcoin. Pelo nosso modelo, se a liquidação cair exatamente em 83.000, os de novembro vencem a zero e os de março continuam caros: perda de cerca de $1,2M. Se o bitcoin estiver onde está agora, a perda fica perto de $1M.
A posição só fica positiva longe de 83.000: abaixo de cerca de 76.650 ou acima de 87.600, ou seja, depois de um movimento de 7% para qualquer lado. Então o vendedor não aposta na alta nem na queda, e sim em que o bitcoin se mexa em duas semanas.
Linha azul: índice de bitcoin da Deribit, por hora do nosso arquivo. Tracejadas até 6 de novembro: o strike 83.000, onde o vendedor mais perde, e as linhas além das quais ele fica positivo, pelo nosso modelo.
O que sobra depois de 6 de novembro
Depois de 6 de novembro o vendedor fica só com a perna de março vendida, por mais 140 dias. A partir daí a conta depende da direção: nos preços de hoje, cada $1.000 de alta do bitcoin custaria cerca de $237 mil.
Se em 26 de março o bitcoin estiver abaixo de 88.000 e o vendedor segurar até o fim, os calls de março vencem sem valor e os 23,95 BTC ficam inteiros com ele. Acima de 88.000 ele paga a cada mil.
Ou seja, o call de novembro comprado só o protege nas duas primeiras semanas. Depois, até março, o vendedor fica sozinho diante da alta do bitcoin.
Alguém aposta ao contrário
Na quarta de manhã dois blocos com um minuto de diferença trouxeram 150 estruturas idênticas para a mesma manhã de 6 de novembro. Alguém vendeu calls a 83.000 e puts a 82.000 e se protegeu de um movimento grande comprando calls a 88.000 e puts a 77.000. Recebeu 5,61 BTC, cerca de $464 mil.
Essa estrutura se chama condor. Ela ganha o máximo se o bitcoin liquidar entre 82.000 e 83.000 e perde fora de cerca de 78.900 e 86.100. Ou seja, onde o vendedor de calls de março mais perde, o condor mais ganha.
Na mesma manhã há também apostas na alta: pelo menos 2.500 spreads de calls a 90.000 e 95.000, cerca de $1M no total. Então em 6 de novembro às 08:00 UTC pelo menos três apostas grandes recebem a resposta ao mesmo tempo.
O caso está aberto. Voltamos em 6 de novembro depois da liquidação das 08:00 UTC: quanto os calls de novembro pagaram e o que houve com a perna de março. Antes, se os contratos em aberto do call de novembro a 83.000 caírem abaixo de 500 ou passar um bloco grande no de março a 88.000.
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Provas e limites
Negócios: arquivo horário da Deribit desde 11 de junho de 2026 com número do bloco e lado agressor. BLOCK-303262, 19.10, 04:01:26 UTC: BTC-26MAR27-88000-C vendidos 500 a 0,0793 BTC, BTC-6NOV26-83000-C comprados 500 a 0,0314 BTC. Vizinhos de 6 de novembro: BLOCK-303386 e BLOCK-303387 (21.10), BLOCK-303354 a 303357 (20.10), BLOCK-303373 (21.10).
Conferência com a corretora: o arquivo tem os 105 negócios de BTC-6NOV26-83000-C desde a listagem em 15.10, sem lacunas, 763,5 contratos no total. Contratos em aberto em 22.10, 07:28 UTC: 700,0 no de novembro e 891,3 no call de março. O histórico público da corretora agora devolve só o último dia ou dois, por isso o bloco de 19.10 já não aparece lá; os números dos negócios seguem em sequência.
Contas exatas: (0,0793 menos 0,0314) × 500 = 23,95 BTC × 82.419,8 = $1,974M. Situação em 22.10: 500 × (0,026 menos 0,0775) = menos 25,75 BTC, com o valor recebido menos 1,80 BTC, ou menos $147,9 mil. «420 de 500» = 500 menos os 80 contratos do call de março negociados depois do bloco.
Modelo para 6 de novembro: fórmula de Black, volatilidade do call de março constante (37,4% ao ano em 22.10), forward com a base do futuro de março; em 22.10 o modelo dá ao call de março 2% acima da marcação da corretora. As linhas 76.650 e 87.600 e a perda de $1,18M em 83.000 mudam se a volatilidade mudar: cada ponto dela vale cerca de $76 mil para a posição.
Limites: a corretora não revela a identidade; acompanhamos o lado que, pela marcação da corretora, vendeu março e comprou novembro. Não vemos se ele tem bitcoin à vista ou futuros: se tiver, o março vendido está coberto. Não ligamos o condor nem os spreads de calls a este negócio.
Um diário de decisões, não recomendação de investimento. Reconstrução a partir de registros públicos das corretoras.