Получил $1,97 млн одним блоком: теперь он теряет, когда биткоин стоит

В понедельник утром на Deribit прошла одна сделка из двух ног. Продано 500 коллов на биткоин со страйком 88 000 на 26 марта 2027 года, по 0,0793 BTC за штуку. Куплено 500 коллов 83 000 на 6 ноября, по 0,0314 BTC.

Мартовские коллы дороже, потому что до их срока пять месяцев, а до ноябрьских две недели. На каждой паре разница 0,0479 BTC, всего 23,95 BTC. При биткоине 82 420 это около $1,97 млн, и продавец получил их сразу.

Сделку, где коллы покупают и продают на разные сроки и разные страйки, называют диагональю. В нашем реестре с 11 июня 234 такие сделки на биткоине, и следующая по полученной сумме дала 11,4 BTC. Значит, этому продавцу заплатили вдвое больше, чем кому-либо до него.

Оба колла сейчас реагируют на цену почти одинаково: каждый меняется примерно на 47 центов на доллар движения биткоина. Один куплен, другой продан, поэтому рост на тысячу долларов сейчас почти не меняет счёт продавца.

Счёт меняет время. Ноябрьский колл сгорает через две недели и каждый день дешевеет быстрее мартовского. Купленная нога теряет около $40 тыс. в сутки, проданная приносит около $13 тыс., и разница, $27 тыс., каждый день уходит со счёта, пока биткоин стоит.

Значит, через три дня при почти той же цене позиция на бумаге в минусе на $148 тыс. из полученных $1,97 млн.

Ноябрьский колл 83 000 появился на бирже 15 октября. С тех пор на нём прошло 763,5 контракта вместе с блоком, и все эти сделки есть в нашем архиве. 22 октября открытый интерес на нём 700.

Чтобы закрыть контракт, его нужно продать или выкупить, то есть провести через сделку. Значит, из 763,5 проторгованных закрытием могли быть максимум 63,5, и ни одна сторона блока не могла выйти из большей части своих 500.

На мартовском колле 88 000 после блока проторговали лишь 80 контрактов. Значит, как минимум 420 пар из 500 до сих пор держат те, кто заключил сделку 19 октября.

Утром 6 ноября ноябрьские коллы рассчитаются. Каждая тысяча долларов, на которую биткоин тогда будет выше 83 000, принесёт продавцу $500 тыс. Ниже 83 000 они сгорят в ноль.

Мартовские коллы при этом останутся и будут дорожать вместе с биткоином. По нашей модели, если расчёт будет ровно 83 000, ноябрьские сгорят, а мартовские будут стоить дорого: минус около $1,2 млн. Если биткоин будет там, где сейчас, минус около $1 млн.

Плюс появляется лишь далеко от 83 000: ниже примерно 76 650 или выше 87 600, то есть после движения на 7% в любую сторону. Значит, продавец ставит не на рост и не на падение, а на то, что за две недели биткоин сдвинется.

После 6 ноября у продавца останется только проданная мартовская нога, ещё на 140 дней. Тогда счёт начнёт зависеть от направления: по сегодняшним ценам каждые $1 000 роста биткоина стоили бы ему около $237 тыс.

Если 26 марта биткоин будет ниже 88 000 и продавец додержит позицию, мартовские коллы сгорят, и 23,95 BTC останутся у него полностью. Выше 88 000 он будет доплачивать с каждой тысячи.

Значит, купленный ноябрьский колл прикрывает его только первые две недели. Дальше, до весны, продавец один на один с ростом биткоина.

В среду утром двумя блоками за минуту прошло 150 одинаковых конструкций на то же утро 6 ноября. Кто-то продал коллы 83 000 и путы 82 000, а от дальнего движения застраховался, купив коллы 88 000 и путы 77 000. Получил 5,61 BTC, около $464 тыс.

Такую конструкцию называют кондором. Она зарабатывает максимум, если биткоин рассчитается между 82 000 и 83 000, и теряет за пределами примерно 78 900 и 86 100. То есть там, где продавец мартовских коллов теряет больше всего, кондор больше всего зарабатывает.

На то же утро стоят и ставки на рост: как минимум 2 500 колл-спредов 90 000 и 95 000, вместе около $1 млн. Значит, 6 ноября в 08:00 UTC ответ получат как минимум три крупные ставки одновременно.