Archivo del informe · 31.07.2026
Caso n.º 20260731 · 31.07.2026
Caso Nº 20260731 · 31.07.2026 09:33 UTC · BTC $63 676 / ETH $1 884
En las últimas 24 horas las ballenas en bitcoin añadieron $26M al largo — y no es un movimiento puntual, sino una aceleración. En éter, exactamente lo contrario: amplían el corto, y también cada vez más rápido. Dos activos, dos apuestas opuestas del dinero inteligente el mismo día. Y el propio bitcoin está pegado a un nivel técnico donde el comportamiento de los creadores de mercado se invierte. Mientras tanto, la volatilidad de BTC a 30 días está en el percentil 2 de todo nuestro histórico. Silencioso, barato y frágil a la vez. Vamos pieza por pieza, sin prisa y sin humo.
Qué muestra el libro de las ballenas. El libro conjunto de las grandes ballenas en Hyperliquid sigue muy inclinado a la baja: en BTC, $112.6M en largo frente a $341.7M en corto (3.0 veces); en ETH, $166.8M frente a $471.9M (2.8 veces). Pero las direcciones se han separado dentro de la semana. En BTC, en 7 días el libro se desplazó $8M hacia el LARGO — y $26M de ese movimiento cayeron en la última jornada: el ritmo se acelera. En ETH, en espejo: $19M al corto en la semana, de ellos $9M en la última jornada — también aceleración, pero hacia el lado contrario. El funding es positivo en los dos (BTC +0.008% en HL, +0.006% en Binance; ETH +0.006% / −0.001%): la manada sigue pagando por estar en largo.
Peligrosa cercanía. Este es el dato más delicado del día. El interruptor de gamma de BTC está en $63 134 y el precio, en $63 676: menos de un 1% por encima. Mientras el precio esté arriba, los creadores de mercado amortiguan — venden en las subidas y compran en las caídas. En cuanto se pierde ese nivel, la mecánica se invierte y esos mismos creadores empiezan a vender en la caída, echando gasolina al fuego. Nuestra prueba de estrés dice que basta un −2% ($62 426) para perforarlo. En ETH la estructura es idéntica: interruptor $1 860, precio $1 884, y un −2% ($1 849) también lo rompe. Los dos activos están en el borde del régimen, sin margen de sobra.
Dónde está el combustible. En el mapa de liquidaciones de BTC la asimetría apunta hacia arriba: por debajo del precio, en $60 555–62 467, hay $11.8M en posiciones largas, y en esa zona queda el muro de puts de $62 000. Por encima, en $65 017–66 929, hay $35.4M en cortos — el triple. En ETH el reparto es otro: $8.1M en largos por debajo ($1 793–1 850) frente a $5.1M en cortos por encima ($1 925–1 982); aquí hay más combustible hacia abajo. En ambos hay un hueco bajo el mercado: vacío de gamma en BTC entre $60 000–61 000 y en ETH entre $1 750–1 800, donde no hay cobertura de los creadores de mercado y una ruptura se acelera. Encima, 61 ballenas sobreapalancadas (≥8×) sostienen $698.9M, el 57% en corto, y dos están cerca de su llamada de margen. Ayer eran 62: algo menos de pólvora, pero no ha desaparecido.
Cuánto cuesta el seguro. El DVOL de BTC marca 35.7 frente a un movimiento real de 29.8 — prima por miedo de +5.9. En ETH, 49.1 frente a 40.9 — +8.2. La protección cuesta más que el movimiento efectivo, pero en términos absolutos está casi regalada: la volatilidad de BTC es más barata que en el 95–98% de las horas desde febrero (2d, percentil 5; 7d, 5; 30d, 2), y ETH marca 87–94% (6 / 13 / 7). Ese percentil 2 a 30 días significa algo muy concreto: en todo nuestro histórico el seguro solo ha estado más barato el 2% del tiempo. Es régimen de comprador de opciones. El índice de miedo de opciones marca 79, codicia extrema en los dos activos (BTC 78 · ETH 81). Codicia que no viene de un rally, sino del silencio.
Qué es más caro — calls o puts. El skew de BTC 🔴 +5.7 ▄ — las puts claramente más caras, el miedo a la caída ya está metido en el precio. ETH +3.1 ▃ — misma inclinación, más suave. Y la cuota de puts en el interés abierto subió en 24 horas: Put/Call BTC 0.57 → 0.44 → 0.52 (mes → semana → ahora). Ayer estaba en 0.44: en una jornada el mercado recompró protección a la baja de forma visible. ETH se mantiene plano: 0.57 → 0.52 → 0.52.
Qué hicieron las ballenas en opciones. Acumulación silenciosa (a lotes pequeños, fuera de la cinta de operaciones) — detectada: en BTC, en la semana, 3 390 puts en $60 000, 2 721 calls en $70 000 y 2 077 calls en $75 000; en ETH, 31 790 calls en $2 000, 26 697 puts en $1 750 (el 73% vence el 28 de agosto) y 20 479 puts en $1 900. La inclinación difiere: a bitcoin lo compran en «barra», estirado hacia los dos lados; al éter, con billetes de lotería baratos al alza en $2 000. Operaciones en bloque y estructuras — detectadas: en BTC, un bear call spread de 400 BTC (vendieron la call de $75 000, compraron la de $79 000) y una call diagonal de 300 BTC con cuatro ejecuciones más, 1 000 contratos en total — las dos dicen «de aquí para arriba no vamos». En ETH, una butterfly de 500 y un condor de 400: apuesta a que el precio se quede cerca del centro. En la semana, 111 estructuras confirmadas: 60 a rango, 24 bajistas, 16 alcistas.
Qué pasó con los casos anteriores. Dos estructuras cerraron en positivo: la Nº917, condor en ETH con tesis de «rango» — el precio se movió +0.7% y la ballena se llevó ≈ +$9k; y la Nº919, condor en BTC — +1.3%, ≈ +$93k. Otras dos ballenas salieron antes de tiempo: los casos Nº24 y Nº36, ambos condor en BTC, desarmados anticipadamente (interés abierto −43% y −41%). En curso, dos casos grandes en éter: un strangle de $1 000/$4 000, tamaño 7 500, con vencimiento nada menos que en junio de 2027, y un put ratio spread de $1 600/$1 800 del mismo tamaño hasta el 7 de agosto.
A quién liquida el mercado. Entre las grandes ballenas de HL, 0 cierres forzados en 24 horas. En el mercado en general (swaps de OKX) se liquidaron $337k en la jornada, el 76% largos; en tres días, $856k; en la semana, $4.8M. A la última jornada le tocó el 7% del volumen semanal — un fondo parejo, sin cascada. Nuestro propio estudio dice que la cola de una cascada históricamente gira el precio, pero no está demostrado estadísticamente (|t|<1.3): lo tratamos como observación, nunca como base para operar.
Dónde están los muros. BTC se sostiene en el corredor de los creadores de mercado $62 500–$65 000, con muro de puts abajo en $62 000 (4 430 contratos) y muro de calls arriba en $69 000 (2 449). En ETH, el corredor es $1 820–$1 960, muro de puts en $1 800 (33 840) y de calls en $2 000 (66 492). El max pain de BTC está en $64 000 y el de ETH en $1 900 — pero ese imán lo refutamos en 292 vencimientos: lo que sostiene es un rango, no un punto.
Conclusión. El radar no adivina la dirección: registra DÓNDE es más denso el riesgo y si las fuentes coinciden. Hoy no coinciden: en los perpetuos las ballenas se han separado por activo — BTC al largo, ETH al corto —, y en opciones las estructuras son bajistas. Pero comparten una cosa — los dos activos están a un paso del interruptor de régimen, con el seguro más barato en medio año. Esto no es un pronóstico de caída. Es la descripción de una estructura en la que cualquier empujón cuesta más de lo normal.
estrategia última total inicio Converg. Volat. −$836 +$3 952 16.05 Skew 2.0 −$305 +$2 320 26.05 Alas Planas +$850 +$943 11.05 vrp-rich-mid +$849 +$849 26.07 Muelle Cargado +$263 +$636 11.05
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💎DEEP
1. Posiciones de las ballenas — BTC. Neto $229M en corto (largo $113M frente a $342M). En 7 días el libro se desplazó $8M hacia el largo — y solo en la última jornada, $26M. Es decir, el saldo semanal es modesto, pero está hecho entero en un día, y el resto de la semana fue bajista. El ritmo se acelera, y aquí la última jornada pesa más que el resumen de los siete días.
2. Posiciones de las ballenas — ETH. Neto $305M en corto (largo $167M frente a $472M). En 7 días, desplazamiento de $19M al corto, de ellos $9M en la última jornada — casi la mitad del movimiento semanal. El ritmo también se acelera, pero hacia el lado contrario. En el éter la convicción bajista de la ballena se refuerza justo cuando en bitcoin arranca el flujo de sentido opuesto: los activos se separan.
3. Acumulación silenciosa de OI — dos perfiles distintos. BTC en 7d: $60 000 +3 390 puts, $70 000 +2 721 calls, $75 000 +2 077 calls — seguro profundo a la baja más billetes de lotería baratos muy arriba. ETH en 7d: $2 000 +31 790 calls (la línea más grande del día), $1 750 +26 697 puts (el 73% al vencimiento del 28 de agosto), $1 900 +20 479 puts. En el éter ya no es protección de un solo lado, sino una apuesta abierta por los dos lados: acumulan a la vez calls en la cifra redonda de $2 000 y puts en $1 750/$1 900.
4. El precio del miedo (VRP). Prima +2.1 (volatilidad implícita 35.6 frente a la realizada 33.5) y sube 6.6 en 7 días. La brecha entre lo que cuesta el seguro y lo que el mercado realmente hace se está ampliando. Para quien compra protección la ventana sigue abierta — los percentiles 5 y 2 de BTC lo confirman.
5. Régimen del mercado (deriva de gamma). El interruptor de gamma de BTC, $63 134, subió 1 345 en 7 días, mientras el muro de puts se desplazó −8 500. El interruptor de ETH, $1 860, sumó 85 en la semana (muro de calls +150, muro de puts +25). Se lee así: los creadores de mercado arrastran el punto de conmutación hacia arriba detrás del precio, pero no llegan a tiempo — y ahora el precio los alcanza desde arriba. Cuando el interruptor repta detrás del mercado, el nivel no es firme y hay espacio para moverse; cuando se queda quieto, lo están defendiendo. Hoy, el primer caso.
6. Operaciones en bloque y estructuras. En la semana se reunieron 111 estructuras confirmadas: 16 alcistas, 24 bajistas, 11 a volatilidad, 60 a rango. La mayor, un condor de 8 000 ETH. La mayoría apuesta a que el mercado se quede quieto — y esa es precisamente la apuesta que peor soporta una rotura del interruptor de gamma.
7. Calendario. El vencimiento más cercano es el 1 de agosto. Su punto de max pain se desplazó +2 500 en la semana, es decir, el flujo está arrastrando el consenso hacia arriba. Para esa fecha, en BTC max pain $64 000, put $62 000 (344 contratos), call $69 000 (355). En ETH, max pain $1 900, put $1 800 (6 640), call $2 000 (5 386).
8. Síntesis — qué se compuso en la ventana. Los indicadores se contradicen. A favor de la caída: el libro está 3.0 veces en corto en BTC y 2.8 en ETH, el corto de ETH se acelera, se acumulan puts en silencio en $60 000, hay un 50% más de estructuras bajistas que alcistas (24 frente a 16), y el Put/Call saltó de 0.44 a 0.52 en un día. A favor de la subida: el interruptor de gamma trepa en los dos activos, el flujo diario de ballenas en BTC son $26M al largo y acelerando, y sobre el precio de BTC hay el triple de combustible que debajo — un tramo brusco lo tiene más fácil hacia arriba. No hay ventaja común: el mercado está en tira y afloja con una volatilidad más barata que en el 95–98% de las horas desde febrero. A vigilar: el interruptor $63 134 (es lo que cambia el régimen primero) y si el flujo de sentido contrario en el libro de BTC aguanta más de una jornada. Es la dirección en la que se acumula la ventaja, no un pronóstico de precio.
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