Archivo del informe · 29.07.2026
Caso n.º 20260729 · 29.07.2026
Caso Nº 20260729 · 29.07.2026 07:15 UTC · BTC $64 375 / ETH $1 917
Ayer el sistema leyó el mercado sin sesgo claro — y el precio se quedó quieto: BTC +0.7%. Hoy el silencio es el mismo, pero debajo hay tres cosas que dejaron de coincidir. La manada está codiciosa y paga por estar larga. El mercado expulsó $170.7M en 24 horas, y el 93% eran largos. Y las ballenas en futuros aceleraron su corto justo en esa jornada. Tres fuentes, tres respuestas distintas. Te las separamos una por una.
Qué muestra el libro de las ballenas. El libro conjunto de las grandes ballenas en Hyperliquid está inclinado a la baja: en BTC, $129M en largo frente a $404M en corto (3.1 veces); en ETH, $199M frente a $495M (2.5 veces). Pero lo interesante no es el sesgo, es el ritmo. En la semana el libro de BTC se desplazó $67M hacia el corto — y $54M de esos fueron en la última jornada. Es decir, el 80% del movimiento semanal se hizo en un solo día: la convicción no se apaga, se endurece. En ETH pasa lo contrario: $45M al corto en la semana, pero en las últimas 24h $11M volvieron al largo. El éter es el primero en aflojar la apuesta bajista. El funding sigue positivo pero se debilita: en BTC, de +0.0082% a +0.0046%. La manada todavía paga por estar larga, aunque con menos ganas.
A quién están expulsando. En 24 horas el mercado entero liquidó $170.7M, y el 93% eran largos. En tres días, $1 146M (62% largos); en la semana, $1 790M (75%). A la última jornada le tocó cerca del 10% del volumen semanal: es un goteo constante, no un estallido — no hubo cascada, solo el desgaste diario de siempre. Entre las grandes ballenas de HL, 0 cierres forzados. Nuestro estudio dice que la cola de una cascada históricamente gira el precio, pero no está demostrado estadísticamente (|t|<1.3): lo tratamos como observación, nunca como señal.
Dónde está el combustible. En el mapa de liquidaciones de BTC la asimetría de hoy es brutal. Por debajo del precio, en la zona $61 170–63 101, solo quedan $3.8M en largos — y encima los cubre el muro de puts de $62 500. Por encima, en $65 677–67 608, hay $46.8M en cortos: doce veces más. Si el mercado acaba moviéndose, el tramo brusco es más probable al alza — no porque «tenga que» subir, sino porque ahí hay más gente a la que expulsar. En ETH, el espejo: $13.6M en largos por debajo (justo sobre el muro de puts de $1 880) y exactamente $0 por encima. Además de todo esto, 59 ballenas sobreapalancadas (apalancamiento ≥8×) sostienen $772M, el 53% en largo. Ayer eran 63: hay algo menos de pólvora seca bajo el mercado. Y ninguna de ellas está ahora cerca de su llamada de margen: hay combustible, falta la chispa.
Cuánto cuesta el seguro. El DVOL es «cuánto cuesta asegurarse» a 30 días. En BTC, 37.2 frente a un movimiento real de 29.9: prima por miedo de +7.3. En ETH, 53.0 frente a 44.3 — +8.7. La protección cuesta más que el movimiento efectivo, pero en términos absolutos está indecentemente barata: a 30 días la volatilidad de BTC es más baja que en el 87% de las horas desde febrero (2d, percentil 52; 7d, 19; 30d, 13), y ETH marca 54/37/26. Es régimen de comprador de opciones, no de vendedor. El índice de miedo de opciones (mide el miedo por el precio de las opciones, no por los titulares) marca 72, codicia (BTC 67 · ETH 78). Codicia que no viene de un rally: viene del silencio.
Qué es más caro — calls o puts. El skew de BTC 🔴 +5.8 ▃▄ — las puts claramente más caras que las calls: queda miedo a la caída incorporado en el precio. ETH +2.5 ▁▂ — casi a la par. Pero la cuota de puts cae metódicamente: Put/Call en BTC 0.58 → 0.44 → 0.44 (mes → semana → ahora), en ETH 0.57 → 0.52 → 0.51. La manada se está desarmando contra la caída — y lo hace justo cuando el seguro está más barato que en el 87% del tiempo desde febrero. No es una recomendación: es contexto de riesgo, y conviene tenerlo delante.
Qué hicieron las ballenas en opciones. Aquí hay dos cosas distintas y las miramos por separado cada día. Acumulación oculta (a lotes pequeños, fuera de la cinta de operaciones): en BTC, en la semana, 3 188 puts en $60 000, 2 128 calls en $68 000 y 1 739 calls en $70 000 — seguro profundo a la baja y, a la vez, billetes de lotería baratos al alza. En ETH los volúmenes cuentan otra historia: 22 480 puts en $1 900 y 19 746 puts en $1 700 frente a 17 731 calls en $2 000 — en éter la inclinación de la acumulación es claramente defensiva. Operaciones en bloque y estructuras: en la semana se reconocieron 83 estructuras — 16 alcistas, 11 bajistas, 13 a volatilidad y nada menos que 43 a rango. La mayor, un bull call spread de 5 000 ETH. Dos casos nuevos entran en seguimiento, ambos en ETH con entrada en $1 806: el Nº545, venta de straddle en $1 800 (tamaño 10 000, vencimiento 31.07), y el Nº546, strangle $1 000/$4 000 (tamaño 7 500, vencimiento nada menos que en junio de 2027).
Dónde están los muros. Al precio de BTC lo sostiene el corredor de los creadores de mercado $62 500–$64 500, y el spot, $64 375, está pegado a la parte más alta: a 125 dólares del techo. Por debajo, muro de puts en $62 500 (484 contratos); por encima, muro de calls en $64 000 (3 506): el precio ya está contra resistencia densa. El max pain también está en $64 000, pero el mito de la «atracción hacia el max pain» lo refutamos sobre 284 vencimientos: lo que sostiene es un rango, no un punto. Y aparte, los huecos en la cobertura de los creadores de mercado: bajo BTC, la zona $61 000–$62 000 sin colchón; en ETH, huecos por los dos lados — $2 000–$2 050 arriba y $1 750–$1 800 abajo. Si el precio entra ahí, no habrá nada que lo frene.
Conclusión. El radar no adivina la dirección: registra DÓNDE es más denso el riesgo y si las fuentes se ponen de acuerdo. Hoy no se ponen, y discrepan de forma muy elocuente: la manada está codiciosa, liquidan precisamente a los largos, las ballenas aceleran el corto en BTC y lo aflojan en ETH, y por encima del precio hay doce veces más combustible que por debajo. Mientras tanto el spot está aplastado contra el techo del corredor de los creadores de mercado y el seguro está más barato que en el 87% del tiempo desde febrero. Lo resolverá el lado que primero se confirme con volumen — no este informe.
estrategia última total inicio Converg. Volat. −$195 +$6 327 16.05 Skew 2.0 −$794 +$5 780 26.05 Skew 1.0 −$669 +$815 16.05 Muelle Cargado +$263 +$636 11.05 Alas Planas +$118 +$92 11.05
Publicamos los aciertos y los fallos con la misma letra. Estamos contigo, no vendiéndote un sueño.
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💎DEEP
1. Posiciones de las ballenas — BTC. Neto $275M en corto (largo $129M frente a $404M). En 7 días el libro se desplazó $67M al corto, y $54M de eso fue en la última jornada. Cuatro quintas partes del movimiento semanal en un solo día: el ritmo no solo aguanta, se acelera. Es la señal de convicción más fuerte de todo el material de hoy — y a la vez la mayor concentración de riesgo, porque se planta justo contra la zona donde por encima del precio hay $46.8M de combustible ajeno.
2. Posiciones de las ballenas — ETH. Neto $296M en corto (largo $199M frente a $495M). En 7 días el desplazamiento fue de $45M al corto, pero en la última jornada $11M volvieron al largo: el ritmo se dio la vuelta dentro de la ventana. Frente a $296M de sesgo acumulado, $11M es poco, así que por ahora es indicio y no evento. Pero la divergencia con BTC importa: en bitcoin las ballenas aprietan más, en éter aflojan el agarre.
3. Acumulación silenciosa de OI — dos perfiles distintos. BTC en 7d: $60 000 +3 188 puts, $68 000 +2 128 calls, $70 000 +1 739 calls — seguro profundo a la baja más billetes de lotería baratos al alza, la «barra» clásica. ETH en 7d es otra escala por completo: $1 900 +22 480 puts, $1 700 +19 746 puts frente a $2 000 +17 731 calls. La acumulación está repartida entre 9–11 vencimientos y entra a lotes pequeños, no por bloques — por eso no se ve en la cinta de operaciones. En éter la inclinación es defensiva: más puts y más cerca del dinero.
4. El precio del miedo (VRP). Prima +3.6 (volatilidad implícita 37.2 frente a la realizada 33.6) y sube 8.3 en 7 días. Hace una semana la prima estaba prácticamente devorada: las opciones costaban casi lo mismo que el mercado realmente se movía. Ahora la brecha se recompone — la volatilidad realizada cae más rápido que la implícita. Para el comprador de seguro la ventana sigue abierta (los percentiles 13 y 19 de BTC lo confirman), pero ya no es gratis.
5. Régimen del mercado (deriva de gamma). El interruptor de gamma de BTC, $62 810, subió 1 248 en 7 días, mientras el muro de puts se deslizó −2 500. El interruptor de ETH, $1 787, sumó 16 en la semana, con muro de puts +155. Cuando el interruptor trepa siguiendo al precio, los creadores de mercado arrastran el soporte detrás del mercado y se abre espacio para moverse; cuando se queda quieto, el nivel es real. El interruptor de BTC sube bastante más rápido que el de ETH: es una tercera voz, callada, y no es bajista. Prueba de estrés: a −2%, BTC sigue en zona de gamma positiva (los retrocesos se recompran); a +2%, sigue por debajo del muro superior.
6. Calendario. El punto de max pain del vencimiento más cercano, 30JUL26, se desplazó +$7 000 en 7 días: el flujo está arrastrando el consenso hacia arriba. No es un pronóstico, es el rastro de hacia dónde migró el dinero en los strikes durante la semana.
7. Qué se resolvió. Dos ballenas salieron de sus estructuras antes de plazo y se llevaron lo suyo: el caso Nº406, risk reversal en BTC, cerrado el 24.07 (OI −42%, precio +6.4%) → ≈ +$70k; y el Nº136, venta de straddle en BTC, cerrado el 19.07 (OI −41%, precio +3.0%) → ≈ +$86k. Dos casos se cerraron en contra de la ballena: el Nº896 y el Nº897, ambos butterfly en BTC con tesis de «rango» — el precio apenas se movió (+0.1%) y aun así las estructuras dieron ≈ −$9k y ≈ −$11k. También publicamos estos: acertar el rango no basta, hay que acertar también sus bordes.
8. Síntesis — qué se compuso en la ventana. Las señales se contradicen. A favor de la caída: el libro de las ballenas pesa tres veces más en corto que en largo, la ampliación del corto en BTC se aceleró — $54M de los $67M del desplazamiento semanal cayeron en la última jornada —, ETH carga puts callado en $1 900 y $1 700, en las estructuras domina el «rango», y el spot está aplastado contra el techo del corredor de los creadores de mercado. A favor de la subida: el interruptor de gamma trepa (los creadores de mercado arrastran el soporte), por encima del precio hay doce veces más combustible que por debajo, la fragilidad baja (63→59), el max pain deriva al alza y a quien liquidan es precisamente a los largos — o sea que las manos débiles de ese lado ya salieron. No hay ventaja común: el mercado está en tira y afloja con la volatilidad más barata que en el 87% del tiempo desde febrero. A vigilar: la ruptura del interruptor de gamma $62 810 (es lo que cambia el régimen primero) o bien el primer día en que el aumento diario del corto en BTC se detenga. Es la dirección de acumulación de ventaja, no un pronóstico de precio.
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