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Glosario · opciones cripto sin jerga

¿Qué significa el put/call ratio?

El put/call ratio (PCR) es el indicador de posicionamiento más simple del mercado de opciones: cuántos puts hay por cada call. Un put es el contrato que gana con la caída (o asegura contra ella); una call es el contrato que apuesta a la subida. Divide uno entre otro — y ves con qué está cargado el mercado.

PCR 1.0 es paridad: tantos puts como calls. PCR 0.6 — dominan claramente las calls, el mercado se inclina al alza. PCR 1.4 — dominan los puts, el mercado está envuelto en protección. Un solo número, pero detrás está todo el balance de fuerzas.

Dos versiones: por OI y por volumen

Bajo un mismo nombre viven dos instrumentos distintos, y confundirlos es un error:

• PCR por interés abierto (OI). Se calcula sobre todas las posiciones abiertas ahora mismo en el mercado. Es estructura: cómo ya está posicionado el mercado, cuánta protección se ha acumulado, cuántas apuestas al alza hay puestas. Es una lectura lenta — se mueve en días y semanas, porque las posiciones grandes no aparecen ni desaparecen en una hora.
• PCR por volumen. Se calcula solo sobre lo negociado hoy. Es flujo: qué hace el mercado ahora mismo, adónde va la atención fresca. Es una lectura rápida — y ruidosa: un solo block trade grande puede torcerla media jornada.

Una analogía simple: el PCR por OI es el almacén (lo que ya se acumuló); el PCR por volumen es la cinta transportadora (lo que llega hoy). El almacén cambia despacio; la cinta da tirones cada hora. Cuando la cinta trae lo mismo día tras día — el almacén acaba moviéndose, y ese desplazamiento es la parte interesante.

Lee el movimiento, no el nivel

El nivel del PCR por sí solo dice menos que su movimiento. Cada activo tiene su propia base «normal»: bitcoin históricamente ha operado más calls que puts, así que un PCR por debajo de uno es su estado habitual, no una señal. Lo que importa es el cambio contra la propia historia del activo:

• PCR subiendo — el mercado acumula puts: alguien puja por protección o apuesta a la caída. La demanda de seguro crece.
• PCR bajando — dominan las calls: el mercado apila apuestas al alza, el apetito de riesgo sube, nadie quiere pagar por protección.

Honestidad: PCR alto ≠ «el mercado va a caer»

Aquí es donde la mayoría de los glosarios se detiene, y no deberían — porque justo aquí es donde los principiantes pierden dinero. Un PCR alto no es automáticamente una señal bajista. Dos razones:

• Un put es a menudo cobertura, no apuesta. Un jugador grande que sostiene bitcoin en spot compra puts como seguro de esa posición — igual que el dueño de una casa contrata seguro de incendios sin esperar el incendio. En el PCR esa operación parece «bajista», aunque el jugador detrás esté comprado y no se vaya a ninguna parte. Posicionamiento ≠ pronóstico.
• Los extremos suelen resolverse al revés. Cuando el PCR marca récords, significa que todo el que tenía miedo ya compró su protección. El miedo está al máximo, no queda nadie por vender — y justo desde esos puntos el mercado históricamente ha girado al alza más veces de las que siguió cayendo. Por eso las lecturas extremas del PCR se leen a la contra: una multitud que se envolvió unánime en puts rara vez tiene razón. Es la misma lógica de multitudes que sigue nuestro indicador de miedo.

El marco correcto es este: el PCR es un termómetro de posicionamiento. Reporta la temperatura con honestidad, pero no hace el diagnóstico. El diagnóstico aparece cuando la lectura del PCR se combina con el resto de los instrumentos: quién exactamente acumula los puts (una ballena o el retail), en qué strikes, junto a qué posición de spot.

Cómo usamos el PCR en INDICIA

Mantenemos un gráfico del PCR por interés abierto en el tablero del análisis diario — en la sección de «flujo de interés», junto a los muros de opciones y el max pain: así ves no solo cuántos puts hay por call, sino dónde exactamente están.

Y la interpretación del flujo — qué se acumuló durante el día, si parece cobertura o apuesta, si estamos en un extremo — llega cada mañana en el análisis. Un número crudo sin contexto engaña; nuestro trabajo es añadir el contexto.

INDICIA DESK · Inteligencia del mercado de opciones cripto (BTC / ETH).
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