$3,95 млн на один страйк. Через добу плюс $2 млн. Через чотири дні нуль

Біткоїн стоїть на 79 400. По обіді у стрічці Deribit з'являється блок: продано 1 000 колів 81 000 зі строком 9 вересня, куплено 1 000 таких самих зі строком 11 вересня. Та сама секунда, одна угода. Через 37 секунд ще один такий блок. За годину ще два, з різницею менше хвилини.

Це календарний спред: коротка нога оплачує частину довгої. За продані коли отримано 7,0 BTC, за куплені сплачено 26,0 BTC. Чистими 19,0 BTC, близько $1,51 млн.

Ставка проста: до середи ціна не доходить до 81 000, а до п'ятниці доходить.

Зранку проходить перша угода дня на щойно доданому строку 12 вересня: 1 250 колів 81 000, куплено з ринку. Через п'ять хвилин ще 1 250. Потім майже три години тиші. Перед полуднем ще двічі по 1 250, з різницею у хвилину.

Разом 5 000 контрактів, 31,1 BTC, близько $2,44 млн. Волатильність, за якою він платив, повзла вгору з кожним кліпом: 40,6, 42,2, 43,9, 44,1. Після кожної пари дрібні угоди проходили вже на 38-40. Він платив за швидкість.

Того дня на всьому Deribit пройшло 18 422 опціонні контракти на біткоїн. 5 304 з них це один цей інструмент. На суботньому строку цей страйк став 60,7% усього відкритого інтересу. Наш радар три ранки поспіль писав про стіну на 81 000.

Уночі біткоїн іде вгору. О 08:00 UTC він на 79 688, і саме в цю хвилину згоряє пустою продана нога: строк 9 вересня закривається на 79 224, нижче страйку. Для календаря це найкращий з можливих варіантів.

Дві куплені ноги разом коштують у цей момент майже $6 млн за маркою біржі. До полудня тримаються близько $5,5 млн. На папері це плюс $1,5-2 млн за добу.

Великих продажів у стрічці немає: жодної угоди понад 200 контрактів на цих строках. Відкритий інтерес на страйку за день змінюється з 5 060 на 5 047.

До вечора 9 вересня ціна повертається на 78 300, і ставка коштує вже $2,5 млн: менше, ніж за неї заплачено. 10 вересня біткоїн на 77 155, ставка коштує $0,6 млн.

До строку два дні, до страйку 5%. Ринок опціонів оцінює рух за ці два дні приблизно у 3,3%. Відкритий інтерес на страйку: 5 032. За три дні з нього пішло 28 контрактів із 5 060.

Останній строк закривається на 77 269. До страйку 4,8%. 5 000 колів згоряють пустими.

Підсумок конструкції, якщо її тримали до кінця: сплачено 50,1 BTC, повернулось нуль. Близько $3,95 млн. Опціонна ставка не має ліквідації і не вимагає доливати: усе, що можна було втратити, було відоме в хвилину купівлі.

Велике скупчення колів на одному страйку зазвичай читають як стелю: ціна впирається і відскакує. Це читання мовчки припускає, що коли продав клієнт, а тримає їх маркет-мейкер.

Тут стрічка каже протилежне. Клієнт купував з ринку, отже маркет-мейкер продав і лишився в шорті по колах. Такий маркет-мейкер під час руху до страйку змушений купувати біткоїн, тобто підштовхує ціну, а не гальмує її.

З одного відкритого інтересу цих двох ситуацій не розрізнити. Потрібен напрям угоди, а він є у відкритій стрічці. Стіна на 81 000 була чиєюсь ставкою на пробій. Вона не зіграла.