Головна / Словник / Крива строків

Словник · опціони без жаргону

Крива строків (term structure)

Крива строків — це імпліцитна волатильність опціонів «у грошах» (ATM) по всіх датах експірації одразу, вишикувана в один графік: тиждень, два тижні, місяць, квартал, півроку. Одна лінія — і одразу видно, за який період ринок платить дорожче.

Якщо DVOL — це одне число «скільки коштує страховка на місяць», то крива строків — це цілий профіль у часі: де саме на календарі ринок бачить ризик.

Контанго — нормальний стан

У спокійні часи крива має характерну форму: дальні строки дорожчі за ближні. Волатильність тижневих опціонів нижча, ніж місячних; місячних — нижча, ніж квартальних. Такий нахил називають контанго.

Логіка проста і чесна: більше часу — більше невизначеності. За тиждень зазвичай мало що встигає статися; за півроку може статися що завгодно — халвінг, вибори, рішення регуляторів, кризи, яких сьогодні ще ніхто не бачить. Тому за далекий строк ринок природно закладає більший розмах і бере за нього більшу премію.

Коли крива в контанго, читається це так: нічого екстреного найближчим часом ринок не закладає. Близький ризик оцінюється дешево, далека невизначеність — за звичайним тарифом. Це фонове, «здорове» показання приладу.

Інверсія — ринок платить за «просто зараз»

Іноді крива перевертається: ближні експірації стають дорожчими за дальні. Тижневі опціони коштують більшу волатильність, ніж квартальні. Це інверсія — і це завжди сигнал, що щось не так зі «спокійним» сценарієм.

Інверсія означає одне: ринок платить за ризик ПРОСТО ЗАРАЗ, а не колись потім. Причини зазвичай дві:

• Відома подія попереду. Рішення ФРС, дані з інфляції, вердикт суду, рішення щодо ETF — дата відома, і весь попит на захист стискається в опціони, які цю дату накривають. Ближній строк дорожчає — крива гнеться.
• Паніка вже почалась. Ціна летить, ліквідації котяться каскадом, і всі хочуть страховку на сьогодні-завтра, а не на весну. Ближній кінець кривої злітає першим і найсильніше.

В обох випадках переклад однаковий: ринок чекає великого руху найближчим часом — і готовий переплачувати саме за цей відрізок календаря.

Чого інверсія НЕ каже

• Вона не каже напряму. Інверсія — це про РОЗМАХ очікуваного руху, а не про те, вгору він буде чи вниз. Ринок може платити за захист перед подією, яка вистрелить у будь-який бік. Хто читає інверсію як «буде падіння» — читає прилад неправильно.
• Вона не триває довго. Після події крива зазвичай швидко нормалізується: невизначеність знята, ближня волатильність здувається за години — це той самий IV crush. Хто купив дорогі короткі опціони на піку інверсії і подія пройшла тихо — платить за це повну ціну.
• Це очікування, а не гарантія. Ринок може закладати бурю, яка так і не прийде. Інверсія каже, за що платять, — а не що станеться.

Як ми користуємось кривою в INDICIA

Крива строків — другий погляд після DVOL у нашій ранковій розвідці. DVOL відповідає «скільки коштує страховка», крива — «на який відрізок часу ринок дивиться з тривогою». Разом вони дають повнішу картину, ніж будь-яке одне число.

• Контанго — фоновий режим: працюємо за звичайним планом, близький ризик дешевий.
• Інверсія — прапорець: попереду подія або вже паніка; перевіряємо календар, розмір позицій і ціну страховки, перш ніж діяти.

Крива строків для BTC і ETH з автоматичним вердиктом «контанго / інверсія» оновлюється щодня на нашому приладі волатильності — поруч із DVOL та історією за 2,5 роки.

INDICIA DESK · Розвідка ринку опціонів (BTC / ETH).
Освітній контент і журнал рішень системи. Не є фінансовою чи інвестиційною порадою.