Главная / Словарь / Контанго

Словарь · крипто-опционы без хайпа

Контанго и кривая сроков

Кривая сроков (term structure) — это подразумеваемая волатильность опционов «у денег» (ATM) по всем датам экспирации сразу, выстроенная в один график: неделя, две недели, месяц, квартал, полгода. Одна линия — и сразу видно, за какой период рынок платит дороже.

Если DVOL — это одно число «сколько стоит страховка на месяц», то кривая сроков — это целый профиль во времени: где именно на календаре рынок видит риск.

Контанго — нормальное состояние

В спокойные времена кривая имеет характерную форму: дальние сроки дороже ближних. Волатильность недельных опционов ниже, чем месячных; месячных — ниже, чем квартальных. Такой наклон называют контанго.

Логика простая и честная: больше времени — больше неопределённости. За неделю обычно мало что успевает случиться; за полгода может случиться что угодно — халвинг, выборы, решения регуляторов, кризисы, которых сегодня ещё никто не видит. Поэтому за дальний срок рынок естественно закладывает больший размах и берёт за него большую премию.

Когда кривая в контанго, читается это так: ничего экстренного в ближайшее время рынок не закладывает. Близкий риск оценивается дёшево, дальняя неопределённость — по обычному тарифу. Это фоновое, «здоровое» показание прибора.

Инверсия — рынок платит за «прямо сейчас»

Иногда кривая переворачивается: ближние экспирации становятся дороже дальних. Недельные опционы стоят большую волатильность, чем квартальные. Это инверсия — и это всегда знак, что что-то не так со «спокойным» сценарием.

Инверсия означает одно: рынок платит за риск ПРЯМО СЕЙЧАС, а не когда-нибудь потом. Причин обычно две:

• Известное событие впереди. Решение ФРС, данные по инфляции, вердикт суда, решение по ETF — дата известна, и весь спрос на защиту сжимается в опционы, которые эту дату накрывают. Ближний срок дорожает — кривая гнётся.
• Паника уже началась. Цена летит, ликвидации катятся каскадом, и все хотят страховку на сегодня-завтра, а не на весну. Ближний конец кривой взлетает первым и сильнее всех.

В обоих случаях перевод одинаковый: рынок ждёт большого движения в ближайшее время — и готов переплачивать именно за этот отрезок календаря.

Чего инверсия НЕ говорит

• Она не говорит направления. Инверсия — это про РАЗМАХ ожидаемого движения, а не про то, вверх оно будет или вниз. Рынок может платить за защиту перед событием, которое выстрелит в любую сторону. Кто читает инверсию как «будет падение» — читает прибор неправильно.
• Она не длится долго. После события кривая обычно быстро нормализуется: неопределённость снята, ближняя волатильность сдувается за часы — это тот самый IV crush. Кто купил дорогие короткие опционы на пике инверсии, а событие прошло тихо — платит за это полную цену.
• Это ожидание, а не гарантия. Рынок может закладывать бурю, которая так и не придёт. Инверсия говорит, за что платят, — а не что случится.

Как мы используем кривую в INDICIA

Кривая сроков — второй взгляд после DVOL в нашей утренней разведке. DVOL отвечает «сколько стоит страховка», кривая — «на какой отрезок времени рынок смотрит с тревогой». Вместе они дают более полную картину, чем любое одно число.

• Контанго — фоновый режим: работаем по обычному плану, близкий риск дёшев.
• Инверсия — флажок: впереди событие или уже паника; проверяем календарь, размер позиций и цену страховки, прежде чем действовать.

Кривая сроков для BTC и ETH с автоматическим вердиктом «контанго / инверсия» обновляется каждый день на нашем приборе волатильности — рядом с DVOL и историей за 2,5 года.

INDICIA DESK · Разведка рынка крипто-опционов (BTC / ETH).
Образовательный контент и журнал решений системы. Это не финансовая и не инвестиционная рекомендация.