Главная / Словарь / Улыбка волатильности
Словарь · крипто-опционы без хайпа
Если бы модель Блэка-Шоулза — та самая формула, которой весь мир оценивает опционы, — была буквальной правдой, подразумеваемая волатильность была бы одинаковой на всех страйках. Выложил IV по страйкам — получил плоскую горизонтальную линию. Один актив, одна экспирация, одно число.
Реальный рынок рисует другое: кривую, задранную по краям. Опционы далеко от текущей цены — и путы глубоко внизу, и коллы высоко наверху — стабильно дороже (в терминах IV), чем опционы возле цены. Эта форма и есть улыбка волатильности.
Модель предполагает, что дневные движения цены подчиняются нормальному распределению — аккуратной «колоколообразной» кривой, где большие скачки почти невозможны. Рынок знает, что это неправда, и закладывает это в цены. Две причины держат края улыбки поднятыми:
То есть улыбка — это не аномалия и не ошибка рынка. Это рынок, который честнее модели оценивает вероятность края.
Края улыбки почти никогда не симметричны, и асимметрия — самая информативная её часть. Левый край — это путы со страйками ниже текущей цены, то есть ставки на падение и защита от него. В крипте (как и в акциях) он задран почти всегда: за защиту от обвала платят системно больше, чем за ставки на взлёт той же удалённости. Это страх падения, зашитый в цены — не в заголовки, не в настроение твиттера, а в живые деньги, которые прямо сейчас кто-то платит за путы.
Вопрос всегда не «задран ли левый край» (задран), а насколько. Когда он задирается резче обычного — спрос на защиту растёт, рынок нервничает. Когда сглаживается — страх отпускает.
Правый край — коллы со страйками выше цены, ставки на рост. В спокойном рынке он заметно ниже левого. Но в моменты эйфории — стремительный рост, штурм исторического максимума, «в этот раз всё иначе» — правый край задирается: рынок начинает платить за участие в росте так же охотно, как обычно платит за защиту. Это более редкая и потому более ценная картина: когда видишь задранный правый край, знаешь, что жадность сейчас тарифицируется дорого.
На нашем приборе волатильности улыбка для BTC и ETH выложена на трёх тенорах — примерно 7, 30 и 90 дней до экспирации. Короткий тенор реагирует на «сейчас», длинный — на структурные ожидания; сравнение между ними показывает, краткосрочный ли это страх или заложенный надолго. Наведи курсор на любую точку кривой — увидишь точную IV конкретного страйка, без округлений.
Как читать улыбку одним взглядом
Края улыбки — это не мнения аналитиков, а живые деньги: сколько рынок прямо сейчас платит за защиту от обвала и за участие во взлёте. Асимметрия краёв читается быстрее любого отчёта о настроениях.
Кривая на /vol — часть утреннего обзора: каждое утро смотрим, как за ночь изменились края на обоих активах. А чтобы не мерить «задранность» на глаз, рядом держим перекос числом — разницу IV путов и коллов одинаковой удалённости. Одна цифра отвечает на вопрос «насколько перекошена улыбка сегодня против вчера» — и именно её скачки, а не абсолютный уровень, чаще всего предшествуют интересным эпизодам.
INDICIA DESK · Разведка рынка крипто-опционов (BTC / ETH).
Образовательный контент и журнал решений системы. Это не финансовая и не инвестиционная рекомендация.