Arquivo do relatório · 02.09.2026
Caso n.º 20260902 · 02.09.2026
Caso nº 20260902 · 02.09.2026 08:19 UTC · BTC US$ 77.354 / ETH US$ 2.415 · análise: Fable 5.1 da Anthropic
Futuros (Hyperliquid). O que importa aqui não é o lado, é o ritmo. O grupo de contas grandes estava short nos dois ativos e segue short — mas o último dia fez mais do que toda a semana antes dele: no BTC, o deslocamento diário para o short superou o semanal em quase dez vezes, ou seja, a semana puxava a posição aos poucos para um lado, e o dia de ontem somou de uma vez. No ETH, o mesmo, só que mais suave: o movimento semanal para o short é grande, o diário, bem menor. A alavancagem no grupo, ao mesmo tempo, caiu um pouco: são 60 baleias superalavancadas sob vigilância contra 64 ontem. Há menos combustível, mas ele continua majoritariamente long.
Opções (Deribit). Duas posições — e hoje, pela primeira vez na semana, as duas olham para o mesmo lado: ambas vendem o topo. A primeira, os blocos: dez estruturas novas em um dia, quatro delas vendem o teto — e não o de ontem, mas um teto mil dólares mais baixo. A segunda, a acumulação silenciosa: na semana, o maior ganho de open interest no BTC voltou a se concentrar nas calls distantes de setembro, acima de US$ 80.000 — em lotes pequenos monta-se justamente o que os blocos vendem. Não é contradição: uns vendem o direito de subir, outros o compram; onde convergem é que ambos negociam exatamente essa fronteira. No ETH, o rastro silencioso é inequivocamente de puts: os três maiores ganhos da semana são puts.
Dinheiro (fronteira da Hyperliquid). A fita da fronteira foi atualizada pela última vez em 1º de setembro, então a janela aqui é de sete dias até 1º.09, não até hoje. Pela ponte circulou caixa em dólares, e circulou para fora: saiu quase o dobro do que entrou, e 85% de toda a retirada foi para endereços de depósito de bolsas. As moedas, pela Unit, foram estritamente no sentido contrário: entrou quatro vezes mais BTC do que saiu, e ETH, SOL e ZEC também fecharam positivos na entrada. O quadro se repete pela quarta semana seguida: o caixa deixa a plataforma, as moedas chegam a ela.
Isto é posicionamento, não previsão de direção.
O que fazem os fundos. Este campo mede o que nem a Deribit nem a Hyperliquid enxergam: quanto dinheiro as instituições puseram na própria moeda pelos ETFs à vista (dados: SoSoValue). Fundos só operam em dias úteis; o dado mais fresco é o da terça-feira 1º.09 — de hoje ainda não há números.
No BTC, a semana somou entrada de US$ 253 mi contra US$ 2.083 mi na anterior — um ritmo oito vezes menor.
A própria terça já fechou em saída de US$ 236 mi, quase toda concentrada num único fundo, o IBIT da BlackRock; a Fidelity completou o restante da saída, e só a Bitwise comprou.
No ETH o ritmo também cedeu, mas segue alto: US$ 628 mi na semana contra US$ 890 mi na anterior — e isso é o 91º percentil de todo o histórico semanal, ou seja, mesmo desacelerado, o ritmo supera quase todas as semanas que já vimos. Aqui a entrada se repartiu entre vários fundos, sem líder claro — ao contrário do bitcoin, onde um só decidiu tudo.
Isso confirma as baleias: no bitcoin, as instituições foram pela primeira vez na semana para o mesmo lado em que as baleias dos perpétuos somaram no dia. No ETH, o campo ainda está do lado oposto — e é justamente ali que o vão entre o dinheiro e as posições é hoje o maior.
O que diz o mercado de opções. Este campo não mede humor de notícia, mede o preço do seguro: quanto custa a proteção contra o movimento. Nosso índice «medo — ganância» está em 87 de 100 — o mesmo de ontem. A vol mensal do BTC, por sua vez, está mais barata que em 81% das horas desde fevereiro, e no ETH o quadro é o mesmo. Este campo está em silêncio: as opções não precificam nem alta nem queda — precificam quietude, pelo terceiro dia seguido, embora nas outras duas arenas, neste único dia, tudo tenha mudado.
O que dizem os futuros. Este campo mede quem paga a quem pelo direito de manter posição alavancada. O funding do BTC, no equivalente de 8 horas, recuou de +0,0115% ontem para +0,0107% hoje — os longs seguem pagando aos shorts, só que um pouco mais barato do que um dia atrás. O basis é positivo e estreito; no ETH, praticamente zero. Isso confirma as baleias: o grupo grande está short contra uma multidão que paga todo dia pelo direito de seguir em long — e essa conta, no dia, não subiu: não há pressão de virada.
O que faz a multidão. Este campo são as contas de varejo nos perpétuos da Bybit: para onde pende a massa de contas pequenas. No BTC ela se deslocou para 55% em long contra 52% ontem; no ETH, para 66% contra 63%. A multidão ficou mais otimista justamente no dia em que as contas grandes somaram ao short.
Isso confirma as baleias: o vão entre a massa e as contas grandes no BTC abriu para 32,5 pontos — mais largo que em 97% dos dias do último mês. É a máxima mensal, e ele vinha abrindo há três dias seguidos.
Há sinais de estresse? Este campo mede se já há posições sendo quebradas à força. Entre as top-baleias da Hyperliquid, nenhum fechamento forçado no dia. Nos swaps da OKX, foram liquidados US$ 547 mil no dia, 97% em longs; na semana, o volume é de US$ 5,2 mi, e ali a fatia dos longs é bem menor.
O último dia respondeu por 11% do volume semanal — fundo estável, sem aceleração. Este campo está em silêncio: há muito combustível sob o mercado, ignição não há. A cauda das cascatas historicamente costuma marcar viradas, mas na nossa amostra isso não está provado — segue como observação, não como sinal.
Isto é posicionamento, não previsão de direção.
💎DEEP
Carteira com autoassinatura «VBVIT». SHORT BTC de US$ 64,4 mi a 10×, entrada em US$ 78.172, uPnL +US$ 475 mil, liquidação em US$ 98.400 — 27% acima do spot, folga grande. Conta de US$ 19,2 mi. Uma semana atrás a posição já existia, e nesse intervalo foram adicionados 107 BTC: não é entrada nova, é recarga de uma posição antiga.
Carteira sem rótulo público. SHORT BTC de US$ 31,0 mi a 20×, entrada em US$ 77.796, uPnL +US$ 78 mil, liquidação em US$ 92.831 — 20% acima do spot. Conta de US$ 8,9 mi. Uma semana atrás não havia posição nenhuma: é um short inteiramente novo, aberto dentro da semana.
Carteira com rótulo público (o nome, mais abaixo, na seção do ANALISTA). LONG BTC de US$ 38,4 mi a 40× e LONG ETH de US$ 99,5 mi a 25×. No bitcoin, entrada em US$ 77.374, uPnL +US$ 112 mil, liquidação em US$ 70.593 — 9% abaixo do spot. No ETH, entrada em US$ 2.443, uPnL −US$ 857 mil, liquidação em US$ 2.337 — a apenas 4% abaixo do spot, a mais apertada entre as posições grandes da plataforma. Conta de US$ 5,9 mi para as duas. É o long grande mais pressionado do mercado.
Carteira sem rótulo público. LONG ETH de US$ 73,3 mi a 20×, entrada em US$ 2.134, uPnL +US$ 8,7 mi, liquidação em US$ 1.751 — 28% abaixo do spot. Conta de US$ 6,5 mi. Uma semana atrás a posição já existia e, desde então, cresceu.
O maior verde entre as posições abertas. LONG ETH de US$ 48,4 mi, entrada em US$ 1.936 e alavancagem de apenas 4×, uPnL +US$ 9,7 mi, aberta há pelo menos uma semana. A comparação com a anterior fala por si: o mesmo lado do mercado — a diferença está só em quando entrou e com quanta alavancagem.
Caso nº 1025 · compra dupla no mesmo strike de BTC — compradas 810 puts US$ 75.000 com prazo 30.10.2026 e compradas 810 calls US$ 75.000 com prazo 27.11.2026. As duas pernas são compradas, então a baleia não recebeu prêmio — pagou: ≈ −110,5 BTC (≈ −US$ 8,54 mi). É a maior estrutura do dia em dinheiro e a mais cara de toda a semana.
Caso nº 1028 · bear call spread de BTC — vendidas 150 calls US$ 79.000, compradas 150 calls US$ 85.000, prazo 25.09.2026. Prêmio líquido a favor da baleia ≈ +2,52 BTC (≈ +US$ 195 mil).
Caso nº 1029 · bear call spread de BTC — vendidas 150 calls US$ 80.000, compradas 150 calls US$ 84.000, prazo 25.09.2026. Prêmio líquido ≈ +1,71 BTC (≈ +US$ 132 mil).
Caso nº 1030 · call ratio spread de BTC — vendidas 200 calls US$ 81.000 e compradas só 100 calls US$ 85.000, prazo 25.09.2026. Prêmio líquido ≈ +2,81 BTC (≈ +US$ 217 mil). As calls compradas são a metade das vendidas, então a fronteira de cima aqui não está totalmente fechada.
Caso nº 1023 · put spread de ETH — compradas 2.000 puts US$ 2.200, vendidas 2.000 puts US$ 2.000, prazo 11.09.2026. A baleia pagou ≈ −10,6 ETH (≈ −US$ 26 mil) — e por esse dinheiro recebe proteção, ou posição, na faixa US$ 2.000–2.200 pelos próximos nove dias.
No total, as quatro estruturas que vendem o topo (nº 1028, nº 1029, nº 1030 e mais uma de 150 BTC) renderam às baleias ≈ +9,2 BTC (≈ +US$ 715 mil) de prêmio adiantado. Três delas vendem a fronteira US$ 79.000–81.000 no vencimento de setembro — ou seja, mil dólares abaixo da que era vendida ontem. À parte ficam duas diagonais, de 750 e 400 BTC, em que as baleias compraram calls curtas para quinta-feira e venderam as longas para outubro: é uma posição sobre velocidade, não sobre direção.
Fluxo das baleias nos perpétuos. BTC: em 7 dias, deslocamento de US$ 9 mi para o short — dos quais US$ 82 mi no último dia. Os números não se contradizem: a semana ia para o long, e o último dia cobriu todo esse movimento e ainda somou por cima. ETH: US$ 93 mi para o short em 7 dias, e mais US$ 21 mi no último dia — aqui a direção da semana e a do dia coincidem, e o ritmo também acelera. Inclinação agregada: BTC US$ 376 mi para o short, ETH US$ 247 mi para o short.
Deslocamento do gamma flip. O flip do BTC está em US$ 66.824 e subiu 2.253 em 7 dias; o put wall, nesse intervalo, subiu nada menos que 17.000. O flip do ETH está em US$ 2.302, e o put wall dele subiu 320 na semana. Quando o suporte sobe tão depressa e o flip rasteja, os market makers estão levando a defesa para cima atrás do preço, em vez de segurar o nível antigo.
Tendência do prêmio pelo medo. O prêmio nesta janela é de −0,9 (IV 37,2 contra HV realizada 38,1) e derrete 5,3 em 7 dias. As opções seguem mais baratas do que o mercado de fato se move: o regime de proteção subprecificada dura a segunda semana, mas o vão está fechando.
Ganho de open interest por janelas. BTC em 7 dias: US$ 85.000 +5.837 calls (80% em 25.09), US$ 70.000 +5.219 puts, US$ 82.000 +4.014 calls (74% em 04.09). ETH em 7 dias: US$ 2.200 +19.384 puts, US$ 2.400 +13.293 puts, US$ 2.000 +10.911 puts. O contraste entre os ativos é total: no BTC montaram-se calls de cima em silêncio; no ETH, exclusivamente puts nos três maiores strikes.
Troca de guarda. Em 7 dias o registro fixou 228 estruturas confirmadas: 63 de alta, 94 de baixa, 20 de volatilidade, 51 de range. A maior em tamanho — uma call diagonal de 6.000 ETH. A inclinação da semana é de baixa, e a dezena de hoje cabe nela: quatro vendas de topo contra duas diagonais e uma grande compra de volatilidade.
Deriva do max pain. No vencimento mais próximo, o ponto se moveu +9.000 em 7 dias — o fluxo arrasta o consenso para cima, e mais depressa do que o próprio spot se move.
Níveis por vencimento (books da Deribit e da Bybit somados num só; nosso estudo em 356 vencimentos mostrou que a coincidência exata do preço com o max pain sai em cerca de um terço dos casos — referência, não ímã)
· BTC 03.09 — max pain US$ 77.750 (Deribit US$ 78.000 · Bybit US$ 77.500) · put wall US$ 76.000 (352 contratos) · call wall US$ 81.500 (149)
· BTC 25.09 — max pain US$ 70.000 (Deribit US$ 70.000 · Bybit US$ 75.000) · put wall US$ 70.000 (8.651) · call wall US$ 70.000 (10.972)
· ETH 03.09 — max pain US$ 2.430 (Deribit US$ 2.440 · Bybit US$ 2.430) · put wall US$ 2.200 (1.156) · call wall US$ 2.500 (1.003)
· ETH 25.09 — max pain US$ 2.150 (Deribit US$ 2.150 · Bybit US$ 2.200) · put wall US$ 2.100 (38.081) · call wall US$ 3.000 (40.910)
Range de equilíbrio dos market makers: BTC US$ 76.500–79.500, ETH US$ 2.360–2.500. O spot está dentro dos dois. O mais importante aqui: o strike de US$ 79.000 vendido hoje fica dentro do range do bitcoin, não na borda superior dele — o US$ 80.000 de ontem ficava na borda. As baleias já não vendem o teto do range, vendem o espaço abaixo dele.
Put/Call no tempo. BTC: mês 0,53, semana 0,60, agora 0,56. ETH: 0,52 / 0,55 / 0,54. No BTC, o valor semanal está acima tanto do mensal quanto do atual — a proteção para baixo era montada mais depressa há alguns dias do que agora; no ETH a relação praticamente não se move.
Vol por prazo, em percentis (contra o próprio histórico horário desde fevereiro)
· BTC: 2 dias no 25º percentil, semanal no 13º, mensal no 19º
· ETH: 2 dias no 25º, semanal no 20º, mensal no 24º
No BTC o prazo mais barato é o semanal: é para ele que o mercado precifica o menor movimento em relação à própria norma. E é exatamente o prazo em que cai hoje o vencimento grande mais próximo.
Níveis de gamma. Regime positivo nos dois ativos: flip do BTC em US$ 66.824, do ETH em US$ 2.302 — o spot está bem acima dos dois, então os dealers operam amortecendo. Vácuos sem hedge: BTC US$ 72.000–73.000, ETH US$ 2.300–2.350. O teste de estresse a ±2% mostra que os dois ativos ainda estão dentro da zona de amortecimento: a −2% o BTC testa a defesa mais densa; a +2% esbarra no teto.
Combustível embaixo e em cima do mercado (mapa de calor de liquidações da Hyperliquid, snapshot 08:16 UTC, índice US$ 77.438 e US$ 2.418)
· BTC: US$ 33,4 mi de longs na faixa US$ 73.566–75.889, US$ 45,3 mi de shorts na faixa US$ 78.987–81.310 — acima do mercado há, pela primeira vez na semana, mais do que embaixo.
· ETH: US$ 109,7 mi de longs na faixa US$ 2.297–2.370 contra US$ 121 mil de shorts na faixa US$ 2.466–2.539.
A principal mudança do dia está aqui. Ontem, no ETH, eram US$ 20,3 mi contra US$ 10,0 mi — assimetria de duas vezes para baixo. Hoje o combustível long quintuplicou e o short quase desapareceu. E esse combustível está exatamente no vácuo US$ 2.300–2.350, onde os dealers não têm hedge: duas medições independentes apontam para a mesma faixa.
Isto é relevo de risco, não previsão: liquidações seguem o preço, não o conduzem.
Índice de fragilidade. O mesmo grupo de baleias superalavancadas carrega US$ 729,8 mi em posições com alavancagem de 8× ou mais, 69% desse dinheiro está em long, e nenhuma delas, por ora, está perto da chamada de margem. Ao mesmo tempo, DVOL 37 — vol barata, ou seja, o mercado não precifica esse risco de cascata em nada. É «há combustível, não há ignição»: não é timing, é o estado da estrutura.
🆓TAIL
sinal trades winrate última total desde Estratégia do Grão de Poeira V2 37 5% −1.125 +92.969 21.03 Estratégia do Grão de Poeira V1 31 10% −1.125 +37.031 20.03 Convergência de Volatilidade V3 22 45% −507 +14.608 26.05 Skew 2.0 V2 36 36% −631 +11.839 26.05 Clarão de Medo V2 21 33% −255 +3.440 16.05
O que perdeu, e por quê. No vermelho mais fundo: Rastro da Roda V8 (−US$ 7.088), Rastro da Roda V6 (−US$ 6.081) e Contra a Corrente · de cima V1 (−US$ 5.598). O traço comum é um só: são sinais que caçam continuação de movimento — e o mercado, pelo segundo mês, não entrega continuação. Em regime de amortecimento, com os dealers segurando o preço no range, essa lógica paga a entrada sistematicamente e não recebe o movimento. O dia foi quase zero: +US$ 7 — e isso ilustra o regime melhor do que qualquer sinal isolado. O sinal mais lucrativo, Estratégia do Grão de Poeira V2, vence só 5% dos 37 trades jogados — e mesmo assim é o primeiro em dinheiro. Winrate não é dinheiro.
Ontem o sistema avaliou o mercado como «viés de risco para baixo». No dia, o BTC fez −1,1% — o preço foi para esse lado, mas de leve, abaixo do limiar a partir do qual contamos confirmação. Uma semana atrás a conclusão foi «sem viés claro», e o BTC fez −2,1% no dia — a neutralidade não se sustentou, movimento houve. Uma conclusão na semana confirmou-se parcialmente, a outra não se sustentou: para análise de posicionamento, é uma frequência normal; para previsão, seria ruim. Não fazemos a segunda.
Os cenários abertos em 30.08 foram resolvidos pelo código hoje. «O range segura sob o max pain» (estimado em 45%) confirmou-se: o preço não saiu da faixa durante todo o prazo e terminou em US$ 77.921. «Queima do combustível short para cima» (33%) não se confirmou — a máxima de US$ 79.110 não alcançou o nível de US$ 79.800. «Deslize para o combustível long» (22%) também não se confirmou — a mínima de US$ 77.478 ficou acima do nível de US$ 76.600. À parte, a «Queima do combustível short para cima» de ontem (22%) foi cancelada no nível em um só dia: o preço tocou US$ 76.899 com o nível em US$ 77.000. Dois cenários de 31.08 e dois de 1º.09 fecham nos próximos dias.
Placar por tipo de previsão (todo o histórico do registro, calculado pelo código)
· «Queima do combustível short para cima» — 4 de 12 confirmados, 2 cancelados no nível
· «O range segura» — 3 de 10, mais 2 parciais, 3 cancelados no nível
· «Squeeze para cima até o combustível short» — 4 de 10, 4 cancelados no nível
· «Deslize sob o gamma flip» — 4 de 10, 4 cancelados no nível
· «Deslize para o combustível long» — 1 de 3, 1 cancelado no nível
O tipo mais fraco é «Queima do combustível short para cima»: 4 confirmações em 12 emitidos — um terço, pior que cara ou coroa. Não o escondemos nem o descartamos, porque em dois casos de doze ele nem chegou a ser julgado: foi cancelado no nível antes do prazo — mas os 32% de hoje devem ser pesados com exatamente esse placar na mão.
Não é recomendação de investimento e não constitui análise ou consultoria de valores mobiliários nos termos da CVM. Derivativos envolvem alto risco de perdas.
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