Inicio / Glosario / ¿Funciona el max pain?
Desmontamos el mito · con nuestros propios datos
La teoría es tentadora: el día de la expiración, el precio de BTC o ETH es arrastrado como un imán hacia el max pain, el nivel donde más opciones vencen sin valor. Se repite en cada canal y cada hilo. Casi nadie lo mide.
Nosotros lo medimos en 252 expiraciones reales de BTC y ETH, del 8 de marzo al 11 de julio, usando los precios oficiales de entrega de Deribit. Veredicto sin rodeos: como imán exacto es un mito; como corredor, funciona.
Nuestros datos · 252 expiraciones BTC + ETH
El «imán exacto» falla 7 de cada 10 veces. Pero el corredor —la banda de precios que el creador de mercado defiende alrededor del max pain— aguantó 8 de cada 10 expiraciones. Ver las 252 expiraciones, una a una →
Cuando separamos por tipo de expiración, el mito se desinfla todavía más. En las expiraciones diarias, el cierre aterrizó justo en el max pain el 33% de las veces. En las semanales, solo el 7%. El «imán» prácticamente no existe en el horizonte donde más gente lo invoca.
Y ahora el dato incómodo. Comparamos el max pain con la predicción más tonta posible: tomar el spot del día anterior (T-1) y apostar a que nada se mueve. Esa apuesta perezosa acertó el cierre con un error medio del 1,61%. El max pain se quedó en el 2,61%. Dicho de otro modo: «nada se mueve» le gana al max pain como predicción de punto. Si alguien te vende el max pain como un objetivo de precio, le está ganando una regla que no mira ni una sola opción.
Aquí está el hallazgo útil, y no es el punto: es la banda. El corredor del creador de mercado —la zona entre el put wall (el muro de puts abajo) y el call wall (el muro de calls arriba)— contuvo al precio el 81% de las veces.
Y cuando el precio rompió esa banda, lo hizo con suavidad: la ruptura mediana fue de apenas el 1,32%, y fue simétrica —ni el lado de las calls ni el de las puts cedió más que el otro—. El max pain no te dice el número final. Te dibuja el terreno: dónde hay comodidad para quien vendió las opciones, y desde dónde una ruptura fuerte pesa más precisamente porque va contra esa gravedad.
La intuición dice que cuanto más dinero hay en juego, más se esfuerzan los creadores de mercado en clavar el precio en el max pain. Lo probamos. Aislamos las expiraciones más grandes por nocional (el 25% superior) y también las de muros enormes (interés abierto ≥20% concentrado en un solo strike).
No hubo diferencia. Incluso salió algo peor. El caso emblemático: la expiración de BTC de 13.700 millones de dólares del 27 de marzo —una de las mayores del periodo— no cerró en el max pain. Más nocional no hace más fuerte al imán; solo hace más grande la banda.
Somos honestos con nuestros propios límites. Estos datos cubren cuatro meses de un solo régimen —un mercado mayoritariamente bajista—; en un mercado eufórico el corredor podría comportarse distinto. Las expiraciones mensuales son pocas (n=8), así que sobre ellas hablamos con cautela. Y nuestro spot es horario, no tick a tick, lo que suaviza los últimos minutos de la expiración.
No es la última palabra sobre el max pain. Es, sencillamente, el análisis honesto con datos reales que nadie más se molesta en publicar. Seguiremos ampliando la muestra expiración a expiración.
INDICIA DESK · Inteligencia del mercado de opciones cripto (BTC / ETH).
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