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¿Qué es el skew de volatilidad?

El skew de volatilidad —o sesgo de volatilidad— mide cuánto más caro se paga el seguro contra caídas (las opciones put) que la apuesta a subidas (las opciones call), comparando ambas al mismo delta. En una frase: es el precio del miedo.

Cuando el mercado tiene pánico a una caída, todos quieren cobertura a la baja. Esa demanda encarece las puts, y el skew se inclina hacia ellas. Cuando reina la euforia, ocurre lo contrario. El skew no te dice qué va a pasar — te dice de qué lado está pagando el miedo el mercado ahora mismo.

Cómo se lee: el risk reversal 25 delta

La forma estándar de medir el skew es el risk reversal 25 delta. Suena técnico, pero es una simple resta entre dos volatilidades implícitas al mismo delta (el delta 25 marca opciones razonablemente «fuera del dinero» a cada lado):

• Risk reversal = IV put 25Δ − IV call 25Δ. Restas la volatilidad implícita de la call a la de la put.
• Positivo (hacia puts): las puts son más caras que las calls. El mercado paga por protegerse de la baja. Es miedo a la caída — y en cripto es lo normal.
• Negativo (hacia calls): las calls son más caras. Domina la euforia o el miedo a quedarse fuera (FOMO), cuando la multitud persigue el rally al alza.

Cuanto más grande es el número —en un sentido u otro—, más marcado es el sesgo. Un risk reversal muy positivo describe un mercado que se está cubriendo con fuerza contra un desplome; uno muy negativo, una fiebre compradora de calls.

Sonrisa vs. sesgo

Si dibujas la volatilidad implícita de todos los strikes, obtienes una curva. Cuando esa curva sube por igual en los dos extremos —tanto puts como calls muy fuera del dinero cuestan más—, tiene forma de sonrisa de volatilidad (volatility smile): el mercado paga por los movimientos extremos a ambos lados por igual. El skew aparece cuando esa sonrisa se ladea: un lado (casi siempre las puts) se encarece más que el otro y la curva se vuelve asimétrica. Dicho simple: el skew es una sonrisa torcida hacia el lado que da miedo.

Lo que el skew NO dice

• No es una predicción. El skew es sentimiento embebido en los precios, no una bola de cristal. Que las puts estén caras significa que hay demanda de cobertura, no que el precio vaya a caer.
• Un skew extremo suele ser contrarian. Cuando el miedo a la baja está al máximo y todos ya pagaron su seguro, el desplome muchas veces no llega — el pánico ya está en el precio. El extremo es agotamiento, no confirmación.
• Puede quedarse extremo mucho tiempo. Un sesgo marcado no tiene fecha de caducidad. El skew puede permanecer inclinado durante semanas sin que ocurra nada; su nivel no te dice cuándo.

Cómo lo usamos en INDICIA

Leemos el skew de BTC y ETH cada mañana, como termómetro del miedo del mercado. Nos responde a una pregunta anterior a cualquier estrategia: ¿de qué lado está pagando el mercado su seguro hoy?

• Un skew hacia puts muy pronunciado nos dice que la cobertura a la baja está cara y que el miedo ya está descontado — a menudo un contexto contrarian, no una alarma.
• Un skew que gira hacia calls señala euforia: la multitud persigue el alza, y eso también es información sobre el estado de ánimo, no una luz verde.

No es una señal por sí sola, sino el contexto que enmarca todo lo demás. Publicamos esa lectura cada día en nuestro canal de análisis diario, y puedes seguir la volatilidad en vivo en nuestro panel de volatilidad (de momento en ucraniano — las cifras se leen igual).

INDICIA DESK · Inteligencia del mercado de opciones cripto (BTC / ETH).
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